简析美国金融危机爆发原因

送交者: 心灵之窗 于 November 04, 2008 10:24:05:[新观察/xgc2000.org]

一、杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A 以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投 资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
　
　 二、CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险 就叫 CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样， 我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答 应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
　　　　
　　三、 CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我 的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场 之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一 下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
　　　　
　 四、次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来 自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来 只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们 自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险 生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
　　　　
　　五、次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接 盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一 天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那 么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保 险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。
　　　　
　　六、金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资， 根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一 起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保 险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
　　　　
　　七、美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS 市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是 300亿的200倍。如果说美国*收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国*就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大 贬值已经不可避免。
　　　　
　　以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

比一比越南的工资和物价

瘦猪肉 10万盾/公斤(约人民币40多元)

猪肋骨 9万盾/公斤(约人民币39元)

大米 1.8万盾/公斤(约人民币8元)

青菜 1.5～2.万盾/公斤(约人民币6～9元) 　

一碗牛肉米粉的价格是2.5万盾（约合人民币10元多）

“24pho”里的招牌米粉价格达3.4万盾（约合人民币14元）。

5升装豆油15万盾(约合人民币66元)

一杯普通咖啡的价格在1.5－2万盾之间（约合人民币6－8元）

一杯卡布其诺咖啡要3.4万盾（约合人民币14元）

中国品牌的摩托车价格1000万盾（约合人民币4000多元）

意大利进口的摩托车售价高达5000－6000美元（约合人民币3－4万元）。

上面是越南首都河内市近期的一部分日用生活品的物价。

有 人说越南买房子比中国差不了多少。据悉，最近楼价下跌狂潮中，河内受到的冲击不大，只下跌了20%左右，而胡志明市则跌掉了一半。但即使是跌掉一半，其住 宅楼的价格依然维持在每平方米2000万盾(人民币8500元左右)，商务楼则每平方米达到4000万盾(人民币1.7万元左右）。

今年 中秋节期间河内月饼的价格一般多为20万至50万越盾左右(人民币85-200多元)一盒，高档的约100万越盾（人民币400多元）。其中最贵的一盒达 250万越盾（人民币1000多元）。一专卖点的负责人说，今年高档月饼礼盒的价格较去年已大为降低，300万-500万越盾一盒的月饼已不见踪影，一些 高档月饼礼盒都要事先预订。

今年4月到5月，越南的物价成倍翻升，食品CPI的曲线更是垂直上扬，但人们的消费热情丝毫没有减退。主妇们的脸上并没有什么愁云惨雾。

在冰柜前挑选猪排骨的阮太太说，她每周都会为家人做一次排骨汤。“去年的排骨每斤只要1万盾（约合人民币4元多），现在要3万多盾（约合人民币12.5元）。半年前最贵的时候，农贸市场上的排骨居然卖到7万盾（约合人民币29元）一斤，和那时相比，现在已经好很多了。”

和今年春节后的物价相比，河内、胡志明市等越南主要城市的肉类涨了3倍，蔬菜为2倍。阮太太说，加上其他辅料，她家的排骨汤要花掉近5万盾（人民币20多元），合“3美元一道汤！”。

阮太太的先生是一位土建工程师，两口之家的月收入为850万盾（约合人民币3500多元），在河内属中等水平。至于每月开支，“以前大约300万盾（约合人民币1200多元），这几个月差不多要把钱花完了。”

近 3个月来，越南物价飞涨波澜不断。据《越南经济时报》9月23日报道，越南当局将主动对大米、食糖、食用油、家畜肉、家禽肉、加工食品、禽蛋及药品等8大 类商品价格进行调节以平抑市场价格，同时配合确保成品油、水泥、钢材、液化气、化肥、植保药、兽医药、食盐、牛奶、铁路额运硬座票和饲料等商品的市场供 应。

越南的物价在往上涨，越南人民目前工资水平到底又有多少呢？目前公布的工资因产业的不同而有所不同，不过目前为止大部份行业的工资都没有再调涨；越南胡志明市人民的工资基本分别如下：
　　
一般公司月工资约300万越盾；银行业月工资为700万越盾；广告设计公司月工资为400万越盾；建筑业月工资为350万越盾；但并非所有越南产业的薪资都没有调涨薪资，例如TOYOTA越南厂员工薪资有调涨16%。所以整体而言，外商公司所给的工资福利较好。

越南人的工作时间和过去的中国一样，每周一至六工作，每天工作8小时，每周工作48小时。越南实行公费医疗制度。由于越南政府的财政开支困难,公费医疗经费也经常不到位,公立医院用药水平低、药品供应不足的情况也相当普遍。当然越南比朝鲜强很多，但比咱中国还有段距离，所以有些越南人说，下辈子生在中国才知足呀！

揭露毒奶粉案者成为全中国的英堆，而收集XX产品疵漏者却成为了中山市的狗熊

1. 廖宗明已于3.8.2008被公安厅拘押于广东省中山市的看守所，因嫌渗与破坏 XX公司及其商品的名誉罪。

2. 三鹿毒奶粉案的暴发，据报道已致5位幼儿死亡，约30,000位幼儿肾结石，胡主席及温 总理 的训话，促使多位高官下马，产品作废及回收，以及整个中国的政商界怒海翻腾。

3. XX的产品于数年前直接或间接道致50位消费者的病情恶化，有些甚至伤残或死亡。而 收集疵漏者包括廖君现被当局 拘押于广东省中山市的看守所。

4. 这反映了揭露毒奶粉案者成为全中国的英堆，而出面收集XX产品疵漏者，保护及照顾 消费者安危者，却成为了中山市 的狗熊。

5. 也反映了地方性的政商勾结，用金钱和权势，来掩盖疵漏，而一些唯利是图的市侩更丧 失商德与良知，销售黑心商品，在中国 比比皆是。

6. 中国经济实体上的发展迅速，不过其人民在道德及良知品质的进展缓慢，无法陛续跟 上。

廖君的案情，可点击其辩护书阅览。

荣华富贵到底还是过眼云烟?

马来西亚《南洋商报》9月27日发表

时事评论员欧阳文风撰写的文章说，百年金融老店，不是倒闭，就是摇摇欲坠。经济大风暴总是提醒世人，荣华富贵到底还是过眼云烟。有钱总是好的，可是若人心不足，再多的钱也不能满足我们的心。生命无常，再多的钱也会流失；恐惧流失，一毛不拔，再多的钱如果不愿花，又与无钱可花有何分别？

文章摘录如下:

美国金融市场起风暴，受波及者包括保险公司、投资证券公司和商业银行，其影响不断扩散，一波逐一波，恶耗接二连三，其严峻程度史无前例。

上周股市暴跌，倒下的不只是股市指数，还有掌管许多老百姓退休金和保险的金融业巨擎，华尔街腥风血雨，难怪市场遍野哀 号。有人以为这次金融风暴只是序曲，还有惊涛骇浪。民间传得沸沸扬扬，但老百姓在全球化的市场经济链中，却又无能为力。美国共和党政府一向反对社会主义， 强调放任市场，但这次危机可能毁掉国家整个经济，竟然罕有地与民主党合作，宣布救灾，斥资7千亿救市！

但在全球化风潮之中，金融危机是全球性的危机，7千亿能救多久？

难怪有经济学者表示这只会令金融系统卷入更深漩涡，甚至危及企业与个人的常规贷款。有学者则认为如此救市，虽然为美国经济留下严重后遗症，但总比什么都不做来得好。无论如何，唯一肯定的是，从10月1日开始的下个预算年度，美国赤字额将打破历史记录！

美国银行因房贷证券而蒙受5千亿的巨额亏损，国际货币基金组织甚至预料，亏蚀额最终会升至1万亿！今年已有12银行倒闭，至少117家银行陷入困境。如果连全美第四大投资银行雷曼兄弟也被迫申请破产，还有什么不可能发生？

雷曼兄弟自以为是老店，一直不愿意以过低价格出售问题资产，与其它金融公司的“壮士断腕”作风产生鲜明对比，现在终于付出代价。

华尔街如今人心惶惶，美国经济一片低迷，纽约不少餐馆，不论大中小型，亦纷纷倒闭，触目惊心。有人说，时下唯一赚钱的，恐怕是心理医生！

百年金融老店，不是倒闭，就是摇摇欲坠。经济大风暴总是提醒世人，荣华富贵到底还是过眼云烟。有钱总是好的，可是若人心不足，再多的钱也不能满足我们的心。生命无常，再多的钱也会流失；恐惧流失，一毛不拔，再多的钱如果不愿花，又与无钱可花有何分别？

有人执著于钱财，以财富评论人生价值与生命意义，结果钱财流失，生命意义也荡然无存。

身体是为衣服，还是衣服为身体？生命与财富，孰重孰轻？若不细究明辨，人云亦云，人生难免支离破碎。

有人为了财富，不择手段，不顾一切，生命始终若有所失，不见圆满。有人财大气粗，只是这世上到底有什么可能永远？再漂亮 的花朵也会凋落，再美艳的容貌也会老衰，再强的政党也会倒台，再大的公司也会破产，今日可以骄傲什么？富与贫、美与丑、秽与净、增与减、高与低，多少不是 相对而言？不过是存在的概念，不是事物之实相。

生命若不觉醒，执著于表相，总难见事物之实相与自己的本性。三餐不继，固然难受，但世人没有平安，殊不知往往与钱财无关。

诸行无常，如果看不开，一切皆苦。凡所有相，皆是虚妄。你，又在追求什么？

说黑道白：牛顿、索罗斯炒股烧手

作者:黄子 21.09.2008 出处:星洲日报

我是越来越孤陋寡闻，越来越与时代脱节，时时看到“蓝海策略”这当红词句，却不甚了了，只从电台听到个大概。倒是对数百年才出一位的伟大科学家牛顿，在“蓝海泡沬”投资股票输到四脚朝天的事，略知一二。

他在1720年4月20日脱手7千英镑股票，获利一倍有余；5月28日见股票狂飙，以三倍价钱购回原股，结果，亏损2万镑，当时而言，此为巨财。

97金融风暴，除了安华的黑眼圈和鸡奸成了我们这一代大马人一生难忘的丑闻冤案之外，敦马当时咬牙切齿、在股市烧手的大马人也恨之入骨的金融巨鳄索罗斯，也是我们忘不了的首号人民公敌。虽然后来敦马和他见面时一笑泯恩仇，但索罗斯无量的功德仍深在人心。

他的成名曲是狙击英镑狂赚十亿英镑，但其实后来的97金融风暴狙击亚洲股汇似乎没讨到太多好处。

这回“流血星期日”，投资雷曼兄弟股票，保守估计亏了1.2 亿美元，不幸的话则是高达3.8亿美元。倘若行家估计不讹，他不会破产完蛋，惟元气肯定受损。

牛顿可以计算天体的重量与运行，却没法测量人心疯狂的程度，这是隔行如隔山之故；不过，在金融市场犹如索命閰罗的索罗斯，噬人不吐骨的巨鳄，也有损兵折将的下场。

唉！股市的风云难测。哪管你是天才或专家，一样断手折臂。

专家指“中国第一金融大案”曝露监管体制问题

DWNEWS.COM-- 2008年9月21日4:55:0(京港台时间) --多维新闻网

法制日报

贪污2.6亿，挪用公款1.2亿，伪造凭证诈骗14亿元，非法集资24亿元，金融法律制度何以竟被视作儿戏？

中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授直言:“法院认定石雪犯诈骗罪、贪污罪、挪用公款罪、私分国有资产罪，这些罪并不是今天才有，而是刑法中早就明文规定的，他并没有钻法律的空子，而是公然违反。十年并不算短，他并不是一次违法，而是多次，并且每一次都精心策划，他为什么有那么大的能量？这是监管体制的问题。”

雷曼破产、美林被收购、AIG深陷资金困局，华尔街的动荡波及到世界各个角落……

正是在资本市场风声鹤唳之际，中国资本市场的大鳄，“老金融”石雪真正倒霉的日子似乎才刚刚开始。从被逮捕到现在，六年之久，他在近日等到了死刑缓期两年执行的终审判决。

贪污2.6亿，挪用公款1.2亿，伪造凭证诈骗14亿元，非法集资24亿元，桩桩大事件，使石雪案成为中国第一金融大案！

“是没有法律吗？是法律规定不清楚吗？这么多的事，哪一件是小事？十年不到为什么竟做了这么多‘大事’？”有专家分析说，“也许有制度变迁的因素，但还有一种更重要的因素，就是我们的金融监管确实存在问题。这个案件的发生，值得全社会思考”。

沉寂十年后南下“淘金”

石雪1963年11月出生于北京。得风气之先，他成为改革开放之后第一批大学生，当时被称为“天之娇子”。1981年毕业后，又分到了令人羡慕的银行做会计工作。这一工作，他一直做了十年。从一个初出校门的大学生，变成了一个职员。海南作为经济特区，成为当时很多年轻人向往之地。看着很多人南下淘金，靠着炒地皮、炒批文，一夜暴富，他坐不住了。

据知情人介绍，就在这十年工作期间，石雪对金钱的渴望就已到了不择手段的地步。他在交通银行和四位同事私分25万元贷款，此事直到1992年才被发现。熟悉他的感叹地说:“这孩子胆子太大了，迟早要出事的”！

记者多方采访了解到，1991年7月，时任交通银行北京市分行西单分理处会计的石雪，幸运地认识了海南华银的副总经理夏鼎钧。由此被调入华银工作。他能吃苦，善交际，熟悉业务又勤快，很快获得夏鼎钧的信任。多年的银行工作经历，加上他的机敏，很快的他从一个小跟班，一步步地成为了海南华银的当家人。

据知情人分析，如果没有遇到夏鼎钧，石雪可能一辈子只是一个普通的银行工作人员，纵使坐不住南下了，也可能无路无门。

甩掉“老师”成一方诸侯

从1991年到2001年，十年的时间，他由一个名不见经传的人，变成资本市场大鳄，得益于他的“老师”夏鼎钧。

夏鼎钧是从中国金融学院下海的。海南作为各方利益交织的淘金热土，中国金融学院与中国银行北京分行信托投资公司等合资，成立了海南华银信托投资有限公司，由夏代表中国金融学院出任海南华银副总经理。

京城的背景令其获得岛上各路豪杰的信任，而他在金融界多年的人脉，使其能从各地银行融来大批资金，更被视为手眼通天的人。

夏鼎钧是一个极具开拓意识的人。他先是提出到北京发展业务，将海南华银一分为二，北京的称为北华银，海南的称为南华银。之后他想到包装中国公司去美国上市，于是选中了华晨中国。夏鼎钧经常在美国跑上市的事，国内负责资金调配的事则交由石雪办理。不久，石雪就成为握有实权的北华银的财务部经理。

跟着夏鼎钧，他学到了不少也见识了不少。自1993年3月，他开始发达起来。此时，石雪正式被任命为总经理助理，负责北华银，1994年4月，升任北华银副总经理。地位变了，他的派头也就大了。这时候的夏老师已经被他称之为老夏了。夏鼎钧也于1994年向人民银行海口中心支行提出辞呈，并从1995年开始，不再从海南华银领工资。

1993年，南华银参与组建了大连证券。从1995年开始，石雪通过各种办法，最终取得了大连证券的实际控制权。据一位知情人透露，正是从此开始，石雪的权力欲迅速膨胀，加上他那一副高大的北方汉子模样，身边的人都称他为“老大”。出门前呼后拥，派头十足，对手下的工作人员，呼来喝去，有时不满还拳脚相向。他本人的生活也渐趋奢华，一次小型聚会，竟喝掉20箱高档红酒。

1996年石雪成为大连证券的董事长。1998年5月，接管南华银工作，取代原负责人成为总经理和法定代表人。自此，石雪已成为海南华银的掌门人，并实际控制大连证券，成为资本市场上不可小觑的人物。

(凤凰网)

外国人喝牛奶“结实” 中国人喝牛奶“结石”

（台湾）

(2008-09-19)

台湾联合报报道，大陆毒奶粉事件，网友在网上炮声隆隆，创作令人喷饭的打 油诗和顺口溜。

　　

台湾人在食品中完成了化学名词扫盲：

(1) 从大米里，我们认识了石蜡；

(2) 从火腿里，我们认识了敌敌畏；

(3) 从咸鸭蛋、辣椒酱里，我们认识了苏丹红；

(4) 从火锅里，我们认识了福马林；

(5) 从银耳、蜜枣里，我们认识了硫磺；

(6) 从木耳中，认识了硫酸铜；

(7) 从「完美」事件，我们认识了矿物晶；

(8) 今天三鹿，又让同胞知道了三聚氰胺。

　　外国人喝牛奶“结实”了，中国人喝牛奶“结石”了。

　　日本人口号：一天一杯牛奶，振兴一个民族；

**中国人口号：一天一杯牛奶，震惊一个民族。

高薪不如高寿，高寿不如高兴

养生先养心，这是中国传统的养生理念。养心，就是调整心态，尤其是日常生活的心态，是一种世界观、价值观、荣辱观、幸福观。《黄帝内经》将养生与治理国家 来相比，说心是君主之官，人的精神状态就是君主，君主开明则国家协调，养生也是一样，心态好，就长寿，心态不好，就生病。

　　唐代大诗人白居易活了74岁，远远超过了李白和杜甫，尽管他体质很弱，但心态很好。乐观、自娱，对物质的追求看得很淡。有诗为证：

“自静其心延寿命，无求于物长精神”。

　　国民党元老陈立夫先生2001年2月8日去世，终年103岁。其养生48字诀为：

“养身在动，养心在静，饮食有节，起居有时，
物熟始食，水沸始饮，多食果菜，少食肉类，
头部宜冷，足部宜热，知足常乐，无求乃安”。

　　百岁老人袁晓园有一颗平常心，她在《百岁感怀》这首诗中写道：

“不拜耶稣不参禅，不信气功不练拳，
人间哪有不老药，顺其自然过百年”。

最终活了102岁。

　　著名的佛学大师、中国佛教协会会长、著名的社会活动家赵朴初先生因病于2000年5月21日在北京逝世，享年93岁。他在92岁时作《宽心谣》一首：

日出东海落西山，愁也一天，喜也一天；
遇事不钻牛角尖，人也舒坦，心也舒坦；
每月领取养老钱，多也喜欢，少也喜欢；
少荤多素日三餐，粗也香甜，细也香 甜；
新旧衣服不挑拣，好也御寒，赖也御寒；
常与知己聊聊天，古也谈谈，今也谈谈；
内孙外孙同样看，儿也喜欢，女也喜欢；
全家老少互慰勉，贫也相安，富也相 安；
早晚操劳勤锻炼，忙也乐观，闲也乐观；
心宽体健养天年，不是神仙，胜似神仙。

　　看看当今，和别人比较，已经成为经济社会中人们生活的一种习惯方式，而比来比去，你总不可能是第一。你有钱，你比得过比尔盖茨吗？你有权，你能调动多少军队？你很美，你能有章子怡的风光吗？有人说，生活累，一小半源于生存，一大半源于攀比。

　 　俗话说，人比人，气死人。比来比去，总达不到自己理想的状态，于是厌世，于是颓废，于是抑郁，于是想到自杀。台湾作家三毛就是这样，香港影星张国荣跳楼 也是这样。世界卫生组织估计到2020年，抑郁症将是人类的第二死因。据去年的媒体报道，我国去年约有20万人自杀，而其中80%的自杀者患有抑郁症。

　　俗话说，人争一口气。这气，就是指心情，中医有句话，“气有余，便是火”。

　　所以，很多疾病大多与心境有关，古人说：“自身有病自心知，身病还将心自医”。我非常欣赏下面几句关于处理人间世事的六种态度：

凡事由其自然；遇事处之泰然；
得意之时淡然；失意之时坦然；
艰辛曲折必然；历尽沧桑悟然。

　 　人在当今世上，说不比是不可能的。但关键是如何比较，与什么比较？我说，对于在职的中青年人来说，不比财富，不比地位，要比知识的占有量，要比对社会的 贡献，要比人格的修养。对退休的老年人来说，不比财富，不比身体，要比快乐，比轻松，比谁活得自在。有人说：“高薪不如高寿，高寿不如高兴”。

华尔街投行为何对雷曼兄弟袖手旁观？

Evan Newmark

（美国）华尔街日报 (2008-09-15)

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)的路最终走到了尽头──倒得并不惊天动地，却带着丝丝呜咽；残酷的清算命运似乎正等着这家老字号投行。

　　当然，你可以聚集数十位华尔街精英到纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)开会商讨拯救之道，但他们也无法改写人类不可改变的天性：人的行为都是受自身利益左右的。

　　事实是，雷曼兄弟坠入破产保护符合所有人的狭隘利益──除了该行股东、债权人和员工。

　　过去的这个周末，雷曼兄弟的结局已经明显变成了一个零和游戏。不甘心就此放弃的雷曼兄弟还在挣扎──出售资产管理业务Neuberger Berman，将商业抵押贷款业务分拆成单独实体。然而，该行仍然无法回避帐面上高达530亿美元难以脱手的坏帐资产。

　　美国财政部早就明确表示，不会用纳税人的钱接这个烫手的山芋。英国的巴克莱银行(Barclays)和美国银行(Bank of America)同样对此兴趣寡然。因此，虽然财政部已经尽力劝说雷曼兄弟的华尔街同行们出手相助，但结果依然是无人响应。

　　问题是，华尔街投行们凭什么要拔刀相助？

　　想像一下你是美林公司(Merrill Lynch)首席执行长塞恩(John Thain)。和雷曼兄弟首席执行长富尔德(Dick Fuld)死攥着不肯贱卖不同，你在7月份就以2.2折的跳楼价挥泪甩卖了票面价值高达310亿美元的债权抵押证券(CDO)；但你还是感到资本捉襟见 肘。

　　别忘了，鲍尔森当年没提拔你当高盛(Goldman Sachs)的首席执行长。现在他跑来要你掏出数十亿美元拉雷曼兄弟一把？你不买的话，巴克莱和美国银行就可能便宜购入雷曼兄弟，然后和美林竞争？问题 是，你自己可能都很快需要某家银行来解救，这已经够丢人的了。实际上，据《华尔街日报》报导，美国银行和美林公司已经在商谈合并的事宜了。

　　当然，高盛首席执行长布兰克费恩(Lloyd Blankfein)和摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行长麦晋桁(John Mack)可以每人拿出了数十亿美元，显示一点高姿态。他们知道，在信贷市场冰封之际，下周一雷曼兄弟破产的消息会给市场带来重大冲击。

　　但这种“无私”行为也是有限制的。和雷曼兄弟一样，高盛也有数十亿美元砸在了这一问题债券领域。如果出资救助雷曼兄弟，那会违背高盛投资者和股东的利益。

　　雷曼兄弟的坍塌已经成为了一场讽刺剧。该行并不是筹不到外部资本才陷入破产的。雷曼兄弟的问题资产也不是无人问津，只是买卖双方一直在讨价还价上僵持不下。

　　当然，这530亿美元的庞大资产是难以出手，但真肯贱价甩卖的话，总会有人愿意接手的。这些资产现在还有十分之一或者一半的价值么？雷曼老总富尔德不敢正视事实，因为他知道如果一折甩卖这些资产，雷曼兄弟可能也同样摆脱不了破产的厄运。

　　华尔街仍然有上百亿美元的资本对这些资产有兴趣。高盛、J.C. Flowers、Kohlberg Kravis Roberts、凯雷投资集团(Carlyle Group)、TPG或百仕通集团(Blackstone Group)等一干私人资本运营公司、对冲基金、高风险债务基金和主权财富基金手上都有钱。这些家伙都虎视眈眈地在一旁等着，打算以清算价收购雷曼兄弟资 产大赚一笔。

　　这就是为什么雷曼兄弟会破产。这不是财政部和华尔街之间复杂的小鸡博弈，你即将迎来直截了当的拍卖。雷曼兄弟破产了，该行的资产将出售给报价最高的买主。只有这样才能让买卖双方都履行为自身利益而战的责任。

　　但市场的集体利益又何在呢？难道他们不担心资产规模高达6,000亿美元的雷曼兄弟破产会引发一场金融市场灾难吗？

　　这听起来可能有点吓人，但华尔街显然已经认定届时的拍卖价格不会低得离谱。要不然，他们早就投钱收购了。

　　如果雷曼兄弟依据《破产法》第七章申请破产保护，华尔街大鳄们肯定会随之跟进。在距离纽约联储不远的各家投行办公室和会议室中，银行家们可能已经在商谈此事，准备在雷曼兄弟清算之际廉价竞购后者资产。

　　未来几周，华尔街上的秃鹫们会瓜分雷曼兄弟尚带余温的尸体，然后等着更多的不幸者重蹈覆辙。

　　

美金融危机百年一遇 将诱发系列全球动荡

格林斯潘:

(2008-09-15)

　　（联合早报网讯）美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘14日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。

　　新华网报道，格林斯潘在接受美国全国广播公司采访时说，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。

　　格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。

　　当被问及美国躲过经济衰退的几率能否超过5成时，格林斯潘回答说，他认为这一几率小于50％。

　　“我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生，”他说。

　　格林斯潘还预测，将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。

美国人声称：醒来的中国是如此令人害怕！

"生于忧患，死于安乐"是一个亘古不变的真理。人因为忧患而得以生存，因为沉迷安乐而消亡；国家亦然。

下文是登载在美国《国防新闻》的一篇文章，国人应该 好好读一读。美国人认为：中华民族是一个因自大、安逸而容易失去斗志的民族。由此文章作者在惊惧于中国人"可怕的""能力与潜能"的同时，主张"用一个台 湾岛换取中国人再一次长达30年的冬眠。"以使"中国再一次醒来时世界已经是美国主导的世界。" 现在的中国处于一个极端民族主义与自大、安逸的发展阶段。在中国人自我创造的"天下太平"与"歌舞升平"的繁荣景象下，中国失去了以往的斗志，开始不断沉 湎与它们的那种安逸。

在下一场战争到来之际，如果这场战争中，中国人还是能够依靠它们的顽强与坚韧再一次战胜对手，不论他的对手即将是谁，即便是我们也是如此。但是，那样这可能对于中国人来说是最后一场"能够获胜的"战争了。而接下来极度膨胀的安逸与陶醉心里，将永远的击垮他们。
　
中国目前急速发展的军事力量，虽然目前来看，如果比较我们他们是依旧处于上个世纪得中前期。但是，我们应该知道与懂得，他们目前作用出来的力量，仅仅是他们所蕴含得10％左右。这才是最可怕的。

中国这个民族是一个十分奇怪与离奇的民族。他们可以经受的住十年，二十年，甚至五十年得屈辱失败。但是，他们很难经受住一两次持续不断的胜利。失败与耻辱 对于他们与吗啡作用等同，可以更加激励与怂恿他们。在我们对南联盟采取军事行动期间，自大而且无知的中国人，他们借用以往胜利，来麻痹自己的神经，因此试 图尝试与强大的联军做暗地对抗。

而这一次，我们狠狠地教训了中国人。他们会立刻出现大规模沮丧，这与我们在四十年代遭受珍珠港突袭一样，全国笼罩失败情绪。但是，这一点我们预估错了。他 们突然掀起一场"极端的反美"情绪。而中国在这个期间将自己的"能力与潜能"开发到约占他们的能力的30％。尽管如此，在随后的阶段，中国层出不穷得先进 科技，在这个时机以后，中国强行启动了他们本身那个时期没有实力来完成得多达13个军事工程项目。

面对我们与日本在亚洲建立的军事联盟体系，如果今天的中国收复台湾的军事行动，一旦遭到我们最强力的打击，而导致他们失败。这个时期的来临同时也是预示着我们的恶梦即将开始。
　
　　这一次我们会真的把他从睡梦里唤醒，因为这次可能我们把他打的很疼，他们惊醒了。正如罗斯福借用日本空袭珍珠港，惊醒了美国民众一样。他们会出现一种 极端的，漫无目的的团结。这种团结是可怕的，对于我们可能是致命的，即便是最为喜欢强权的中共，也不可能再有办法来遏制这种团结。
　
　　但是，假如我们放弃或者退缩，他们比较轻松获得台湾岛，那么中国人脚步将会被自己极度暴涨的自满所拦阻。他们会就此回到安逸，狭义的生活中去。这样对 于我们来说，对于我们的全球战略来说，这无非是一件极好的事情。一个台湾岛很可能再一次换来中国长达30年的冬眠。即便中国再一次醒来，届时世界已经是美 国主导的世界。
　
　　但是，白宫与华盛顿的保守派政客们，并不肯这样失去再一次严惩中国人的机会。在把我们优秀的舰队派遣到亚洲海域，准备抵御中国人进攻时，我们应该考 虑：这一次会不会引发中国人对于我们的全面战争。如果他们经历了最惨重的失败，而最终结局却获得了朝鲜战争的那种胜利。那么作为美国，我们将要面临一个这 个世界上最为凶猛与残暴的猛兽--经历鲜血洗礼以后的中国人。
　
　　退让并不是胆怯，相反可能是一种最为成功的战术。而中国在目前社会与国家政治体制下出现的大规模混乱程度前提下，获得一场较为容易与较为艰苦的胜利，其中的引发含义是截然相反的。
　
　　白宫！你能否给他们一个再一次昏睡的机会？这是可能决定这个世界上目前最强悍的两个民族之间的命运的抉择。

人生百态丑图

　　1.也是为工作

　　

　　2.选美大赛

　　

　　3.某矿区.............

　　

　　4.还想吃什么........

　　

　　5. 台独者........

　　

　　6. 愚公 真傻了

　　

　　7.有些地方经济

　　

　　8. 可怜天下父母心

　　

　　9. 权与法

　　

　　10. 知识的分量

　　

　　11. 都是功绩

　　

　　12. 垮掉的一代

　　

　　13. 功绩

　　

　　14. 面子要紧：我去省里开扶贫会议，为了不让人看不起咱们这个穷县，所以我才换了一辆高级小轿车

　　

　　15. 当你奋力工作的时候

　　

　　16. 办事的过程..........

　　

　　17. 父母

　　

　　18. 后门没有守门员....

　　

　　19.无价之宝

　　

　　20. 雨啊，往这里多下点吧

　　

　　21. 不好点名

　　

　　22. 第101次行动

　　

　　23. 无奈..........

　　

伦敦2012年奥运会主场馆设计蓝图大曝光 LONDON OLMYPIC

这一被认为是欧洲最大规模工程之一的方案由伦敦奥运交付管理局（Olympic Delivery Authority）策划，在2008年4月动工，2012年投入使用。据伦敦奥运会有关负责人Tessa Jowell说，这个项目将建于伦敦东区，也就是伦敦贫困区之一。这一主场馆面积将达到600英亩（约250公顷），馆内共设8万张座位。

广东省叫板新加坡

t出处: 联合早报 30.08.2008 记者:杨永欣(广州特派员)

广东省委书记汪洋谈……

2010年广州亚运会

亚运会是一个运动会，就以平常心来对待这个运动会，奥运会则是中国人的百年期盼，是中国人向全世界展示改革开放30年成果的一个舞台，它有很多出于运动含义以外的期盼，但亚运会没有。我们办亚运会时，就把它当成一个运动会来办，不赋予奥运会的许许多多的含义，这是我们办好亚运会的重要条件。（广州）目前还没准备好，但到亚运会时，一定能准备好。为什么我有信心？第一，因为我们的起点高，空气状况、交通状况都比北京好；第二，解决的难度要小，北京是首都，国际人士多，中央机关的人多，我们是一个省的问题，协调的难度要小一些；第三，可以借鉴的经验比北京多，中国举办过亚运会，这一次在筹办奥运的过程中，他们也有很多经验是我们可以使用的。

广东的通货膨胀问题

　　相对而言，广东人对通货膨胀的承受能力相对要高一些。（通货膨胀）再加剧，重点是解决低收入群体的问题，主要是通过救济政策，不是工资政策。不过，长远考虑，（我们希望）建设一个和通货膨胀有联系的工资机制，但这是很复杂的问题，中国国内目前还没有这样的机制。

　　新加坡成功地把全世界发展道路的积极探索成果和本国实际结合起来，找出一条适合自己的道路，这是最值得广东学习的基本理念。

　 　常在公开场合中提出“广东叫板新加坡”的广东省委书记汪洋上星期五在接受本报专访时，进一步阐明“广东叫板新加坡”的意思。因为汪洋的这一句话，引发了广东舆论的热烈讨论，广州各大媒体更先后访问新加坡并做了专题报道，大家都在探索，身为小国的新加坡，国情与广东有很大的差异，它到底有什么值得广东学 习。

　　汪洋说：“任何一个国家或地区，它的发展都有自己的需求，人类的制度文明不可能简单地搬到一个地方完全套用，都得和当地的实际结合。在结合的过程中，新加坡的每一步都走得比较成功，所以在这40年里才能走到今天的时局。”

　 　他也说：“广东过去在改革开放30年的过程中，走过许多弯路，因此广东现在想借鉴新加坡的成功经验，与广东的实际结合起来，走出一条适合广东的路子，最后成为像新加坡这样的先进城市，如此而已。此外，广东今天站在新的历史起点上，我们有很大的成就，也遇到很大的问题，很多问题可能是新加坡过去遇到过 的。”

汪洋指出，改革开放以来，很多中国领导人都访问过新加坡，借鉴新加坡许多具体实际的做法，比如中国廉租房就是新加坡组屋演变过来的，当年朱镕基去了新加坡学习，然后在上海实践，后来影响了全国。

　 　“我们（广东）现在面对新的矛盾、新的挑战时，也有必要去学习，像产业结构的转型升级，经我了解，新加坡几十年来也有几次产业结构升级，是怎么做的？我们也面临这样的问题。你们的城市建设怎么搞能防止折腾？你们怎么在一个高度开放的社会下，把社会管理得这么有序？（能学习的）太多了，不一而足。”

　 　汪洋在访问中也澄清，“叫板新加坡”其实不是他的发明。他说：“当年邓小平就是这么讲的，要求广东要超过新加坡。现在实际上经济总量是超过了，但是我们的人均水平还有相当大的差距，你们人均（产值）3万多美元，我们4000多美元。邓小平当年也要求，不止在物质上有这个任务（超过新加坡），精神上也有这个任务。我们现在在精神上与新加坡也有很大的差距，无论在社会管理、社会秩序、社会风气等，所以我提出‘叫板新加坡’，实际上是对邓小平先生遗愿的一个继 承性的说法。”

有香港在 广东很难成为国际金融中心

谈及广东的最大竞争对手、“兼”最重要合作伙伴香港时，汪洋表示，广东和香港既有竞争，也有合作，但总体来说，他认为是合作大于竞争，而且从整体上来说，竞争也是具有积极意义的。他指出，过去30年的历程已经是最好的证明，包括香港回归中国后，大家是互利共荣的，香港保持了持续的繁荣稳定，广东始终保持经济增长第一的良好势头。　　

“香港繁荣稳定，最大的受益者是广东，广东好，最大的受益者是香港，按道理来说，我们和香港是一个经济区，唇齿相依。像香港自由行，80%的人是广东过去的，很多广东人都到香港购物，如果广东经济不好，它（香港）马上就有问题。相反的，如果香港不好，我们通过香港进来的境外投资也会减少，所以无论是市场还是政府官员， 都必须认识到彼此是唇齿相依的关系。”

　　至于广东一直想进一步发展、却让港人相当关注的广东金融业，汪洋坦言，实际上有香港在，广东很难成为国际金融中心，广东现在其实只是想在有分工的条件下发展金融业，使它和广东的整个制造业和经济水平相适应，广东现在的金融水平和经济水平不相适应，金融业的增加值占广东国民生产总值增加值的4%左右，上海、北京都是8%至10%，甚至是更高的水平。

广东如何打造自己 继续扮演改革开放重要角色？

另一方面，广东过去是中国改革开放的排头兵，这是30年来广东对自己、也是大家公认的定位，现在改革开放已见到成效，广东今后又要如何打造自己，以在中国整体发展中继续扮演着重要的角色？

　　对此，汪洋提出了三点：第一、广东要成为提高中国国际竞争力的主力省；第二、广东要成为探索科学发展模式的试验区；第三、广东要成为发展中国特色社会主义的先行地。此外，他也表示，广东总是想在各个领域都走在全国的前面，因此也会争取成为民主建设的开头兵。

　　在解释中国特色社会主义时，汪洋说，中国特色的社会主义得“四位一体”：经济建设、文化建设、政治建设、社会建设，四个条件一起考虑，不能只考虑经济建设问题，中国特色的社会主义追求的不止是提高物质水平，人们的精神水平和民族法制水平也要提高。

　 　至于成为民主建设的开头兵，汪洋说，中国去年召开的17大已经明确指出，人类的民主是社会主义的生命，中国共产党要积极推进民主的建设，但方向得是坚定的、路子得是稳妥的，毕竟亚洲许多国家在推进民主时，出乱子的例子太多了。现在中国有很多地方都在非常积极地进行这样的探索，日前不久，贵州就有县级领导进行直选，他们很积极，广东也如此，例如深圳近期就在差额选举制度上有些新颖的想法。

深圳市政府今年5月份发布了一份名为《深圳市近期改革纲要（征求意见稿）》的文件，里头关于政治体制改革的部分最为引人注目。按照《纲要》的计划，深圳市将在党政两方面实施市、区两级的差额选举制度，并“允许参选人（包括自荐和党员联名推选人员）在一定范围内开展竞选活动。”

　　不过，汪洋也说，深圳在差额选举制度上的想法还没有成为定论，并强调民主有建设性的作用，也有破坏性的作用，广东和中国希望看到的是民主的推进能够在坚定、稳妥的轨道上前进。

在重庆考虑咸菜怎么分 在广东则是吃海味怎么分　　

“在重庆要考虑大家吃的咸菜怎么分配，这里（广东）则是吃海味怎么分配。”

　　汪洋除了广东省外，之前也管理过重庆市和安徽省，经验非常丰富。在分享他管理三个截然不同的地方的经验和体会时，汪洋简单巧妙地用了以上的形容来解释管理重庆和广东的不同之处。

汪洋说：“我管理过的三个地方属于中国的东、中、西部地区，省情确实有很大的差异，各有各的难处，其实穷人也挺难、富人也挺难！”

不过，尽管如此，他也表示，共同点还是有的。“共同点就是你是一个执政党，你的执政理念是一样的。中国人做官的传统文化是‘为官一任，造福一方’，无论在什么地方，就从那个地方的利益出发，去找到适合那个地方发展的道路，然后努力工作，推动这条道路上的实际举措，造福当地的老百姓，在三个地方工作，（这个理念）都是一 样的。”

　　汪洋表示，每到一个地方就要重新认识它的省情、事情，都要基于过去工作的基础上，作出自己的判断。“大的路子可能都是一样的，大家都要发展、都要得到好处，但具体的工作举措，则由于个人的风格和经验不同，会作出不同的选择。”

　　汪洋接手管理广东后，至今最大的“动作”、最受外界关注的，莫过于珠三角地区，尤其是东莞，的产业转型升级。外界近期不断指责广东当局的手法过于强硬、急躁，搞到很多外企在东莞无法生存，不得不撤出那里到中国其他地方，甚至是中国以外，寻求新的发展。

　 　对此，汪洋在受访时坚决地表示，广东的产业转型升级是从广东的实际情况所做出的判断和选择，广东希望社会各界关注这件事情，并从社会各界的关注中听到意见，从而协助广东更完善地完成产业转型升级的举措。他认为，广东必须走自己的路，不能在乎别人怎么议论，“因为别人可以议论，但他却不了解你的全部过程，他不占有产业转型的所有信息。（别人的）这些判断可能是正确的，也有可能是不正确的，正确的我们吸收借鉴，不正确的，我们一笑了之，所以还是走自己的路， 让别人去议论吧。”

广东产业转型升级 靠政策的吸引和推动

　　汪洋强调，产业转型升级的举措主要还是靠政策的吸引和推动，而不像外界所说，是靠强制性的手段。

　 　“比如东莞，第一、我们鼓励企业就地转型升级，不会强制；第二，东莞设立了十亿元（人民币）的产业转移基金，给予企业支持和帮助；第三，如果有强制，也是对有些高污染企业，因为现在政策不允许了，必须强制它们关闭，那是应该的。如果外界有这样的看法（利用强制性手段），我认为主要是对高污染、高能耗的企业，我们可能有强制性的举措，如果是其他企业，从利益上考虑，（我们）也不会让它们走，因为它们在的一天，厂房可以出租、住房可以出租、它们也可以纳 税。”

　　汪洋进一步解释说，广东省政府其实是希望劳动密集型企业的制造环节能够转移出珠三角，比如家具制造、皮革制造、小五金制造、服装鞋帽制造等等八大劳动密集型行业，它们占用了广东土地的25%，但只生产了8%的生产总值。“我们是希望这一部分的制造环节转移出珠三角，但把它们的设 计、营销、物流、研发等制造业两头的服务都留在珠三角，这样可以解决制造环节对能源、资源和环境过度消耗的问题。”

他指出，当年香港把劳动密集型企业转移到广东，现在轮到广东希望将它们转移，“我们希望它们转移到广东的东西两翼和山区，有政策去引导，但是，我们也不反对他们走出广东、甚至走出国门，这是我们的基本态度。”

　 　谈及近期一直怨声载道的台企和港企，汪洋说，对于劳动密集型企业，它们一些选择离开广东其实是正确的，是个市场行为。汪洋强调：“当然，不能简单地说所有外资撤出中国我们都不介意，所有外资撤出中国我们其实很介意，那毕竟是对中国的投资环境、前景的判断问题。不过，港资、台资、以及其它外资的劳动密集型企业若转移出去，我认为是企业在市场条件下的一个选择，有它的道理，我们也不反对，或者说，也不非常介意。”

“我们并不会对很多劳动密集型企业撤出广东而感到恐慌，如果没有它们的退出，（广东的）产业升级就没有空间，比如说佛山，我现在是指望那些低水平的陶瓷生产企业退出，把厂房扒掉， 再盖让现代服务业可以利用的空间。我在东莞调研时也说，不是说不让你做纺织，但是要你用电脑织机，取代人工，我们希望你的产业提升一个档次，把劳动密集型的部分转移到劳动力成本更低的地方去，这样就可以在有限的土地空间里有更多更高附加值的产出。”

产业转型升级势在必行，但前面的路子却凹凸不平，陷井重重，尽管如此，汪洋对前景还是充满着信心，他说：“我和我的团队协调配合地都很好，这也是我做工作的基本经验，无论你有什么样的选择，你必须在工作团队里形成共识，形成共识的事情，大家就一块去做，形成不共识的东西，我们可以暂时放在一边。到目前为止，在这三个地方工作，我觉得就我自己而言，整体还是成功的。当然，在广东说这些话或许还太早。不过，我相信在广东，有我的团队的支持，相信也会成功。”

美国哈佛大学女校长于2008届本科毕业典礼上的讲话

哈佛毕业生，骄子中的骄子，毕业后依然面临职业选择问题。以什么标准去进行职业选择，并实现对社会的价值，以及自己幸福的人生？刚刚上任一年，哈佛大学历史上的首位女校长Drew G. Faust在2008年本科生毕业典礼上，给出了她的答案，而这答案，对于我们即将迈入社会的中国学生而言，依然有所启迪。当然，中国留学生们，仔细读读，也有可能受益终身。

　　Drew G. Faust：哈佛大学现任校长，2007年7月份正式上任，她是哈佛历史上第一位女性校长，第一位非哈佛毕业生校长，杰出的历史学家，2001年从宾西法 尼业大学到哈佛的Radcliffe学院任教。之前的哈佛上一任校长曾因为公开发表“歧视女性”的言论被迫辞职。以下是Drew G. Faust 在2008年本科毕业生做的演讲的讲稿。

Baccalaureate address to Class of 2008
2008届本科毕业典礼上的讲话
The Memorial Church
纪念教堂
Cambridge, Mass.
麻省剑桥市
As prepared for delivery
准备稿

In the curious custom of this venerable institution, I find myself standing before you expected to impart words of lasting wisdom. Here I am in a pulpit, dressed like a Puritan minister — an apparition that would have horrified many of my distinguished forebears and perhaps rededicated some of them to the extirpation of witches. This moment would have propelled Increase and Cotton into a true “Mather lather.” But here I am and there you are and it is the moment of and for Veritas.
　　在这所久负盛名的大学的别具一格的仪式上，我站在了你们的面前，被期待着给予一些蕴含着恒久智慧的言论。站在这个讲坛上，我穿得像个清教徒教长——一 个可能会吓到我的杰出前辈们的怪物，或许使他们中的一些人重新致力于铲除巫婆的事业上。这个时刻也许曾激励了很多清教徒成为教长。但现在，我在上面，你们 在下面，此时此刻，属于真理，为了真理。
You have been undergraduates for four years. I have been president for not quite one. You have known three presidents; I one senior class. Where then lies the voice of experience? Maybe you should be offering the wisdom. Perhaps our roles could be reversed and I could, in Harvard Law School style, do cold calls for the next hour or so.
　　你们已经在哈佛做了四年的大学生，而我当哈佛校长还不到一年。你们认识了三个校长，而我只认识了你们这一届大四的。算起来我哪有资格说什么经验之谈？ 或许应该由你们上来展示一下智慧。要不我们换换位置？然后我就可以像哈佛法学院的学生那样，在接下来的一个小时内不时地冷不防地提出问题。
We all do seem to have made it to this point — more or less in one piece. Though I recently learned that we have not provided you with dinner since May 22. I know we need to wean you from Harvard in a figurative sense. I never knew we took it quite so literally.
　　学校和学生们似乎都在努力让时间来到这一时刻，而且还差不多是步调一致的。我这两天才得知哈佛从5月22日开始就不向你们提供伙食了。虽然有比喻说“我们早晚得给你们断奶”，但没想到我们的后勤还真的早早就把“奶”给断了。
But let’s return to that notion of cold calls for a moment. Let’s imagine this were a baccalaureate service in the form of Q & A, and you were asking the questions. “What is the meaning of life, President Faust? What were these four years at Harvard for? President Faust, you must have learned something since you graduated from college exactly 40 years ago?” (Forty years. I’ll say it out loud since every detail of my life — and certainly the year of my Bryn Mawr degree — now seems to be publicly available. But please remember I was young for my class.)
　　现在还是让我们回到我刚才提到的提问题的事上吧。让我们设想下这是个哈佛大学给本科生的毕业服务，是以问答的形式。你们将问些问题，比如：“福校长 啊，人生的价值是什么呢？我们上这大学四年是为了什么呢？福校长，你大学毕业到现在的40年里一定学到些什么东西可以教给我们吧？”（40年啊，我就直说 了，因为我人生中的每段细节——当然包括我在布林茅尔女子学院的一年——现在似乎都成了公共资源。但请记住在哈佛我可是“新生”）
In a way, you have been engaging me in this Q & A for the past year. On just these questions, although you have phrased them a bit more narrowly. And I have been trying to figure out how I might answer and, perhaps more intriguingly, why you were asking.
　　在某种程度上，在过去的一年里你们一直都在让我从事这种问答。从仅仅这些问题上，即使你们措辞问题都倾向于狭义，而我除了思考怎么做出回答外，更激发我去思考的，是你们为什么问这些问题。
Let me explain. It actually began when I met with the UC just after my appointment was announced in the winter of 2007. Then the questions continued when I had lunch at Kirkland House, dinner at Leverett, when I met with students in my office hours, even with some recent graduates I encountered abroad. The first thing you asked me about wasn’t the curriculum or advising or faculty contact or even student space. In fact, it wasn’t even alcohol policy. Instead, you repeatedly asked me: Why are so many of us going to Wall Street? Why are we going in such numbers from Harvard to finance, consulting, i-banking?
　　听我解释。提问从2007年冬天我的任职被公布时与校方的会面就开始了。然后提问一直持续，不论是我在Kirkland House（哈佛的12个本科生宿舍之一）吃午饭还是在Leverett House（哈佛的12个本科生宿舍之一，本科高年级学生使用）吃晚饭，或是当我在办公时间与学生会见，甚至是我在与国外认识的刚考来的研究生的谈话中。 你们问的第一个问题不是关于课业，不是让我提建议，也不是为了和教员接触，甚至是想向我提建议。事实上，更不是为了和我讨论酒精政策。相反，你们不厌其烦 问的却是：为什么我们之中这么多人将去华尔街？为什么我们大量的学生都从哈佛走向了金融，理财咨询，投行？
There are a number of ways to think about this question and how to answer it. There is the Willie Sutton approach. You may know that when he was asked why he robbed banks, he replied, “Because that’s where the money is.” Professors Claudia Goldin and Larry Katz, whom many of you have encountered in your economics concentration, offer a not dissimilar answer based on their study of student career choices since the seventies. They find it notable that, given the very high pecuniary rewards in finance, many students nonetheless still choose to do something else. Indeed, 37 of you have signed on with Teach for America; one of you will dance tango and work in dance therapy in Argentina; another will be engaged in agricultural development in Kenya; another, with an honors degree in math, will study poetry; another will train as a pilot with the USAF; another will work to combat breast cancer. Numbers of you will go to law school, medical school, and graduate school. But, consistent with the pattern Goldin and Katz have documented, a considerable number of you are selecting finance and consulting. The Crimson’s survey of last year’s class reported that 58 percent of men and 43 percent of women entering the workforce made this choice. This year, even in challenging economic times, the figure is 39 percent.
　　对于这个问题有多种思考和回答方式。有一种解释就是如Willie Sutton所说的，一切向“钱”看。（Willie Sutton是个抢银行犯，被逮住后当被问到为什么去抢银行时，他说：“Because that is where the money is!”）你们中很多人见过的普通经济学教授Claudia Goldin 和Larry Katz，基于对上世纪70年代以来的学生的职业选择的研究，做出了差不多的回答。他们发现了值得注意的一点：即使从事金融业可以得到很高的金钱回报，很 多学生仍然选择做其它的事情。实事上，你们中间有37人签到了“教育美国人”（Teach for America，美国的一个组织，其作用类似于中国的“希望工程”）；1人将去跳探戈舞蹈并在阿根廷从事舞蹈疗法；1人将致力于肯尼亚的农业发展；另有1 人获得了数学的荣誉学位，却转而去研究诗歌；1人将去美国空军接受飞行员训练；还有1人将加入到与乳癌抗战当中。你们中的很多人将去法学院，医学院或研究 生院。但是，和Goldin 和Katz教授有据证明的一样，你们中相当一部分人将选择金融和理财咨询。Crimson对于上届学生的调查显示，在就业的学生中，58%的男生和43% 的女生做出了这个选择。今年，即使在经济受挑战的一年，这个数据是39%。
High salaries, the all but irresistible recruiting juggernaut, the reassurance for many of you that you will be in New York working and living and enjoying life alongside your friends, the promise of interesting work — there are lots of ways to explain these choices. For some of you, it is a commitment for only a year or two in any case. Others believe they will best be able to do good by first doing well. Yet, you ask me why you are following this path.
　　也许是为了高薪——难以抵抗的招聘诱惑，也许是为了留在纽约然后和朋友们一起工作生活和享受人生，也许是为了做自己感兴趣的工作——对于这些选择可以 有各种各样的理由。对你们中的一些人，无论如何那也只是个一两年的契约。其他的一部分人相信他们只有在过得“富有”了以后才有可能过得“富有”价值。不 过，你们依然会问我，为什么要走这条路？
I find myself in some ways less interested in answering your question than in figuring out why you are posing it. If Professors Goldin and Katz have it right; if finance is indeed the “rational choice,” why do you keep raising this issue with me? Why does this seemingly rational choice strike a number of you as not understandable, as not entirely rational, as in some sense less a free choice than a compulsion or necessity? Why does this seem to be troubling so many of you?
　　我发现我自己有时候对于回答你们的问题并没有多大兴趣，比较而言更感兴趣的却是捉摸你们为什么提那些问题。如果果真如Goldin和Katz教授所 说；如果去搞金融确实是一个“理性”的选择，为什么你们会不停地向我提出这类问题？为什么看似理性的选择却让你们当中相当一部分人认为是令人费解的，伪理 性的，或出于某种需求和强迫所作出的并不自由的选择？为什么这个问题似乎困扰着你们当中的很多一部分人？
You are asking me, I think, about the meaning of life, though you have posed your question in code — in terms of the observable and measurable phenomenon of senior career choice rather than the abstract, unfathomable and almost embarrassing realm of metaphysics. The Meaning of Life — capital M, capital L — is a cliché — easier to deal with as the ironic title of a Monty Python movie or the subject of a Simpsons episode than as a matter about which one would dare admit to harboring serious concern.
　　我想，你们问我的是：关于人生价值的问题。虽然你们问得比较隐晦——即是些可以观察和衡量的大四学生职业选择的问题，而不是那抽象的，晦涩的，甚至会令人难堪的形而上学范畴的问题。人生价值，要人生？还是要价值？作为Monty Python那部片子（指的是六人行里《人生的价值》那一集）的讽刺意味的片名是不难理解的，作为《辛普森一家》（美国特别受欢迎的动画连续剧）的其中一集的主题也是不难理解的，可是当关系到“生存问题”的时候，就是不那么好办了。
But let’s for a moment abandon our Harvard savoir faire, our imperturbability, our pretense of invulnerability, and try to find the beginnings of some answers to your question.
　　那让我们还是暂时摘下那戴着的哈佛面具，收起那缺乏热情的冷漠，卸下我们看似刀枪不入的伪装，让我们尝试去探寻你们问的一些问题的答案。（我觉得校长能说出这句话真太棒了！我想她当时面对的听众的表情和我们在听课时的表情差不多。）
I think you are worried because you want your lives not just to be conventionally successful, but to be meaningful, and you are not sure how those two goals fit together. You are not sure if a generous starting salary at a prestigious brand name organization together with the promise of future wealth will feed your soul.
　　我觉得，你们之所以担忧，是因为你们不想仅仅是获得传统意义上的成功，而且要活得有价值。可是你们不清楚“鱼”与“熊掌”怎样才能“兼得”。你们不清楚是否，一家拥有著名品牌的企业提供的数目可观的并且预期着你未来财富的起薪，可以让你们的灵魂得到满足。
Why are you worried? Partly it is our fault. We have told you from the moment you arrived here that you will be the leaders responsible for the future, that you are the best and the brightest on whom we will all depend, that you will change the world. We have burdened you with no small expectations. And you have already done remarkable things to fulfill them: your dedication to service demonstrated in your extracurricular engagements, your concern about the future of the planet expressed in your vigorous championing of sustainability, your reinvigoration of American politics through engagement in this year’s presidential contests.
　　然而，你们为什么担忧呢？这部分地是我们的责任。当你们一踏进这个学校，我们就告诉你们：你们将成为领导未来的中坚人物，你们将成为美国人民依赖的最 顶尖、最杰出的精英，你们将改变整个世界。我们“望子成龙”的期望使你们背上了负担。而你们为了实现这些期望也已经做得很好：在对课外活动的从事中，你们 展示出对于服务性工作的奉献精神；从对可持续发展的热情拥护，你们表达出对这个星球的关怀；通过对今年总统竞选的参与，你们做出了希望使美国政治重新恢复 活力的实际行动。
But many of you are now wondering how these commitments fit with a career choice. Is it necessary to decide between remunerative work and meaningful work? If it were to be either/or, which would you choose? Is there a way to have both?
　　但你们中的很多人现在会问，“怎样才能把做这些有价值的事情和一个职业选择结合起来呢？”“是否必须在一份有报酬却没价值的工作和一份有价值却没报酬的工作间做出抉择呢？”“如果是一个单选题，您会选哪一个？”“有没有折中的办法？”
You are asking me and yourselves fundamental questions about values, about trying to reconcile potentially competing goods, about recognizing that it may not be possible to have it all. You are at a moment of transition that requires making choices. And selecting one option — a job, a career, a graduate program — means not selecting others. Every decision means loss as well as gain — possibilities foregone as well as possibilities embraced. Your question to me is partly about that — about loss of roads not taken.
　　你们在问我，也是问你们自己问题，即关于价值观的根本性的问题。你们在试图调解两个商品潜在的相互竞争，承认也许不可能兼得两者。你们在经历一次人生 的转折，而这个转折需要你们自己做出一些决定。选择一条道路——一份工作、一项事业或一个研究生课题——不单单是在选择东西。每个决定都意味着“得”与 “失”——过去与未来的种种可能。你们问我的问题其实有几分是关于“失”，即你放弃的那条道路让你失去了什么。
Finance, Wall Street, “recruiting” have become the symbol of this dilemma, representing a set of issues that is much broader and deeper than just one career path. These are issues that in one way or another will at some point face you all — as you graduate from medical school and choose a specialty — family practice or dermatology, as you decide whether to use your law degree to work for a corporate firm or as a public defender, as you decide whether to stay in teaching after your two years with TFA. You are worried because you want to have both a meaningful life and a successful one; you know you were educated to make a difference not just for yourself, for your own comfort and satisfaction, but for the world around you. And now you have to figure out the way to make that possible.
　　金融、华尔街，“招聘”一词已经成了这种博弈的符号，代表着比仅仅选择一条职业道路更广更深的一系列问题。这些问题早晚将面临着你们每个人——如果你 是从医学院毕业，你将选择一个具体从医方向——做私人医生还是专攻皮肤病，如果你学的是法律，你将决定是用你的法律知识为一个公司法人卖命还是成为公众的 正义化身，或是在 “教育美国人”两年后你决定是否继续从教。你们之所以担忧，是因为你们想拥有充满价值的同时又是成功的人生；你们知道，你们被教育要有大的作为，不仅仅是 为了个人，为了自己生活地舒适，而是要让周围的世界因此而改变。因此你们才不得不思考怎样才能让其成为可能。
I think there is a second reason you are worried — related to but not entirely distinct from the first. You want to be happy. You have flocked to courses like “Positive Psychology” — Psych 1504 — and “The Science of Happiness” in search of tips. But how do we find happiness? I can offer one encouraging answer: get older. Turns out that survey data show older people — that is, my age — report themselves happier than do younger ones. But perhaps you don’t want to wait.
　　我认为你们之所以担忧有第二个原因——和第一个有关系但不是完全一样。你们希望过得幸福。你们蜂拥着去修“积极心理学”这门课——课程代号“心 1504”——和“幸福的科学”这门课，不就是为了听点人生“小贴士”？可是，我们怎样才能获得幸福？在这儿，我可以提供一个启发性的答案：变老。调查数 据显示年长的人——也就是我这把年纪的人——觉得自己比年轻人更幸福。不过，很可能你们没有人愿意去等着去看这个答案。
As I have listened to you talk about the choices ahead of you, I have heard you articulate your worries about the relationship of success and happiness — perhaps, more accurately, how to define success so that it yields and encompasses real happiness, not just money and prestige. The most remunerative choice, you fear, may not be the most meaningful and the most satisfying. But you wonder how you would ever survive as an artist or an actor or a public servant or a high school teacher? How would you ever figure out a path by which to make your way in journalism? Would you ever find a job as an English professor after you finished who knows how many years of graduate school and dissertation writing?
　　在聊天时我听过你们谈到你们目前所面临的选择，我听到你们一字一句地说出你们对于成功与幸福的关系的忧虑——也许，更精确地讲，怎样去定义成功才能使 它具有或包含真正的幸福，而不仅仅是金钱和荣誉。你们害怕，报酬最丰厚的选择，也许不是最有价值的和最令人满意的选择。但是你们也担心，如果作为一个艺术 家或是一个演员，一个人民公仆或是一个中学老师，该如何才能生存下去？然而，你们可曾想过，如果你的梦想是新闻业，怎样才能想出一条通往梦想的道路呢？难 道你会在读了不知多少年研，写了不知多少毕业论文终于毕业后，找一个英语教授的工作？
The answer is: you won’t know till you try. But if you don’t try to do what you love — whether it is painting or biology or finance; if you don’t pursue what you think will be most meaningful, you will regret it. Life is long. There is always time for Plan B. But don’t begin with it.
　　答案是：你不试试就永远都不会知道。但如果你不试着去做自己热爱的事情，不管是玩泥巴还是生物还是金融，如果连你自己都不去追求你认为最有价值的事，你终将后悔。人生路漫漫，你总有时间去给自己留“后路”，但可别一开始就走“后路”。
I think of this as my parking space theory of career choice, and I have been sharing it with students for decades. Don’t park 20 blocks from your destination because you think you’ll never find a space. Go where you want to be and then circle back to where you have to be.
　　我把这叫做我的关于职业选择的“泊车”理论，几十年来我一直都在向学生们“兜售”我的这个理论。不要因为怕到了目的地找不到停车位而把车停在距离目的地20个路口的地方。直接到达你想去的地方，哪怕再绕回来停，你暂时停的地方只是你被迫停的地方。
You may love investment banking or finance or consulting. It might be just right for you. Or, you might be like the senior I met at lunch at Kirkland who had just returned from an interview on the West Coast with a prestigious consulting firm. “Why am I doing this?” she asked. “I hate flying, I hate hotels, I won’t like this job.” Find work you love. It is hard to be happy if you spend more than half your waking hours doing something you don’t.
　　你也许喜欢做投行，或是做金融抑或做理财咨询。都可能是适合你的。那也许真的就是适合你的。或许你也会像我在Kirkland House见到的那个大四学生一样，她刚从美国西海岸一家著名理财咨询公司的面试回来。“我为什么要做这个？”她说，“我讨厌坐飞机，我讨厌住宾馆，我是 不会喜欢这份工作的。”找到你热爱的工作。如果你把你一天中醒着的一大半时间用来做你不喜欢的事情，你是很难感到幸福的。
But what is ultimately most important here is that you are asking the question — not just of me but of yourselves. You are choosing roads and at the same time challenging your own choices. You have a notion of what you want your life to be and you are not sure the road you are taking is going to get you there. This is the best news. And it is also, I hope, to some degree, our fault. Noticing your life, reflecting upon it, considering how you can live it well, wondering how you can do good: These are perhaps the most valuable things that a liberal arts education has equipped you to do. A liberal education demands that you live self-consciously. It prepares you to seek and define the meaning inherent in all you do. It has made you an analyst and critic of yourself, a person in this way supremely equipped to take charge of your life and how it unfolds. It is in this sense that the liberal arts are liberal — as in liberare — to free. They empower you with the possibility of exercising agency, of discovering meaning, of making choices. The surest way to have a meaningful, happy life is to commit yourself to striving for it. Don’t settle. Be prepared to change routes. Remember the impossible expectations we have of you, and even as you recognize they are impossible, remember how important they are as a lodestar guiding you toward something that matters to you and to the world. The meaning of your life is for you to make.
　　但是我在这儿说的最重要的是：你们在问那些问题——不仅是问我，而是在问你们自己。你们正在选择人生的道路，同时也在对自己的选择提出质疑。你们知道 自己想过什么样的生活，也知道你们将行的道路不一定会把你们带到想去的地方。这样其实很好。某种程度上，我倒希望这是我们的错。我们一直在标榜人生，像镜 子一样照出未来你们的模样，思考你们怎么可以过得幸福，探索你们怎样才能去做些对社会有价值的事：这些也许是文科教育可以给你们“装备”的最有价值的东 西。文科教育要求你们要活得“明白”。它使你探索和定义你做的每件事情背后的价值。它让你成为一个经常分析和反省自己的人。而这样的人完全能够掌控自己的 人生或未来。从这个道理上讲，文科——照它的字面意思——才使你们自由。（英语里文科是Liberal Art，照字面解释是自由的艺术）学文科可以让你有机会去进行理论的实践，去发现你所做的选择的价值。想过上有价值的，幸福的生活，最可靠的途径就是为了 你的目标去奋斗。不要安于现状得过且过。随时准备着改变人生的道路。记住我们对你们的我觉得是“过于崇高”的期待，可能你们自己也承认那些期待是有点“太 高了”。不过如果想做些对于你们自己或是这个世界有点价值的事情，记住它们，它们将会像北斗一样指引着你们。你们人生的价值将由你们去实现！
I can’t wait to see how you all turn out. Do come back, from time to time, and let us know.
　　我都等不及想看看你们都最终会如何。毕业以后和学校常联系，常回“家”看看，让我们了解你们的情况。

谢国忠：全球房地产进入熊市 香港房价会大跌

2008年08月14日 13:16环球企业家

处在金字塔顶端，受物价杠杆作用支撑的全球房地产价格已经难以为继，不过，现在卖出还不太晚

房利美和房地美碰到了麻烦，这两个总共持有或者担保了5.4万亿美元住房抵押贷款的"半官方"借款人，已经将美国过去十 年"信用即财富"的生活方式的脆弱暴露无遗。他们用自己半政府性质的信用评级为那些声称能够降低金融风险的可疑金融创新产品提供担保。而当政府的钱开始撤 离，它们就不再是华尔街眼中的阔佬，杠杆作用形成的泡沫无处可藏，接下来的就是一场大破灭。

杠杆比例的上升推动着所有资产的价格都上涨，香港、伦敦、孟买或者纽约，高涨的房地产价格成为经济繁荣的肇因，而这种繁 荣又使得其它资产价格上涨。一位香港企业家告诉我:财富带来财富--那些在股市致富的人购买房产，在楼市挣钱的人则投资股票，诸如此类的美丽童话循环往 复。然而，并不存在免费的午餐，所有这一切的动力只不过是来自于如金字塔般的债务叠加游戏。

这座金字塔的墙砖就是金融创新产品，持续上升的资产价格在过去几年似乎证明了这种金融创新的正确性，而实际上，这种上涨 的趋势应该归功于人们对于金融创新产品的信任，以及由此产生的负债型消费模式下对于风险资产需求的旺盛。而如今一些迹象已经证明，上涨已经难以为继。撤离 沉船的巨大愿望使得投资者们的信心丧失，下降曲线可能会比上升时更加陡峭。

上涨的油价是萧条的加速器，资金正在重新分配:从那些泡沫最多的城市逃向石油输出国，而资金的逃离则彻底抽掉了泡沫里的 空气。为了阻止衰退趋势，各国的央行纷纷发行货币，但更多的货币进一步推高油价，抵消掉了央行的努力。此外，高油价将减缓经济发展并压低投资者信心，央行 们正在进行的与资产价格下降的斗争注定失败，它们能得到的只有滞涨。通胀将持续经年，而央行们现在等于在自掘坟墓。

现在，投资者应该售出已从高杠杆效应中获益的所有资产。房地产在除了石油输出国之外的世界任何地方都已经是熊市。

香港的房地产市场有三处致命的弱点

第一，香港的经济依赖于它的股票市场，而后者正在下行。香港的投机者从大陆公司的IPO中赚了数十亿，并把它们花费在奢华的豪宅上。股票市场的繁荣正是房地产市场繁荣的动力所在。

愈发庞大的金融从业人员是股市崩溃的另一个受害者，由于对大陆IPO的期望，投行们纷纷润色自己的薪水册，投资银行家在 年底拿到丰厚的奖金。但那些在去年备受追捧的IPO到了今年纷纷破发，损失惨重的投资者们不打算重回市场。这些银行家们保住自己的工作就已经足够幸运了， 实在无法再期待什么年底分红。现在不是为了豪宅挥金如土的时候，也许适当大小的公寓更加合适。

第二，美联储似有意在11月的大选之后提高利率，美国的通胀形势已经出现，美联储为金融和稳定物价这个两难问题所牵制，每一次它试图表示自己将认真治理通胀，就会被另一次金融灾难事件强制放松货币供应，引发大宗商品的投机。

明年，金融危机可能会结束，美联储将能够专心对付通胀，可能会在明年下半年提升利率到5%。因为可调整利率的抵押贷款在香港房地产市场占支配地位，利率的大幅升值会严重伤害投资者或者投机者。

第三，中国大陆进入经济周期的下行区间，但通胀却持续走高。特别是广东面临着严重的经济低迷，它的出口型经济在成本上升 和海外需求下降面前将被严重挫伤。澳门赌业最近的颓势显示了广东人的缺钱将给它的邻居带来什么影响。同时，通胀意味着广东将更多的控制香港的货物和服务贸 易。香港不会从广东获得更多资金、反而会向它输送。

在这三者的影响下，香港明年的地产业可能会迎来最坏的年份。在目前的泡沫中，主流地产市场的通胀尚未到引人注目的程度。 这是因为1997年到2003年的巨大房地产衰退和居民收入的增长缓慢，阻止了主流房地产市场在本轮泡沫中的爬高。但是"豪宅"市场却受到了追捧，为了抵 抗负的真实利率，太多的金融从业人员--他们中的很多就快失去工作了--在过去的两年使用了最大的杠杆率来投资房地产，一些知名的房地产项目现在的价格已 经是2003年的三倍。

香港的高端房地产价格将从高点回落50%，现在出售还不太晚，买家的出价可能低于你的预期，但是应该接受，因为更大的下挫即将出现。 （作者为独立经济学家）

观察力决定成败

(2007-05-27 11:59:50)

石滋宜/全球华人竞争力基金会董事长

　　为什么有些人做什么都会成功，为什么有些人不管做什么都会失败？关键在哪里？其差别就在于能否把一个现象看得非常清楚。

　　有一个人去向大师求教，希望自己能够成为跟大师一样有智慧的人，大师说，你我之间的差别就在「观察」二个字，你要使自己的观察力变得非常敏锐，就像刚刚路上有一群马车经过，你有没有观察到最后一匹马跟前面的马有些什么不同？

　　一个人必须养成细心观察的习惯，看到什么都能发现不同或特别之处，然后认真去思考不同与特别之处的理由，就会发现有太多学问在里面。经营企业也是一样，如果我们没有办法观察到顾客真正的需求，就没有办法做出受欢迎的产品或服务。

　　另外，常在企业发生的现象是，一群人在讨论问题，不管再怎么讨论都毫无结果。例如，有一家公司的产品都是客制化，过去采用订单生产，效率很低，生产无法有效控制，所以就有人提出，将订单生产改成计划生产，大家就开始讨论计划生产如何实践，却毫无结果。

　　为什么？因为没有人跳脱出问题，没有人观察到真正问题所在，如果不先思考标准化或共通性，计划生产当然不可行，所以不管怎么讨论都没有用，这就是组织内的人，常陷入讨论问题中，正是没有观察力所导致，无法立即抓住问题的关键所在，更不用谈提出解决方案或得到结论了。

　　上面谈到求教于大师的人，听了大师的话之后，真正下功夫去观察，养成什么事情都能观察入微，终于变成比大师还要有智慧的人。

　　观察细微，一次看不懂就看十次、百次，自然脑细胞就能抓住问题所在，这是在学校没有学过的，也没有办法背的，但知道了就去实践，如此不管做什么成功机会都会比别人大。

　　观察力对于经营任何事业都可以利用，能够敏锐的发现同样事物中的不同，这就是成败的关键。(马绍慧整理)

国际金融动荡与中国的四大危机

《动荡市道下的投资策略》

演讲人：宋鸿兵 www.6park.com

今天我们请来的是《货币战争》的作者宋鸿兵先生，请宋总给大家讲金融市场以及A股、黄金的投资。

宋鸿兵：各位朋友大家好，今天非常有幸能够再次来到知钱俱乐部和大家做交流，我不知道在座的各位有多少听过我前两次在知钱俱乐部的讲座。关于对股市、黄金价格的分析，刚才向总也基本上回顾了一下。 www.6park.com

现在我把这个阶段形容成面临着下一次的“海啸”，第一次次级债实际上是“地震”。整个次级债危机，这次爆发的金融海啸主要原因是金融系统马上要出问题了。 也许大家到现在为止，对“信用违约掉期”这个词还感觉很陌生，大家都是知道次级债，这个词在媒体上已经反复出现，大家所说的都是次代危机，我们现在可以看 到这个词“信用违约掉期”，尽管目前媒体还几乎没有提到这个词，但是我认为我们正在已经正式进入这个阶段。现在美国正在发生的危机是全面的次级债危机，会 出现四个阶段： www.6park.com

第一个阶段：美国次级债危机导致的房地产衰退和金融市场混乱； www.6park.com

第二个阶段：最突出的特点是信用违约掉期，这个阶段我称之为“海啸”，实际上到目前为止次级债危机的第一阶段已经完成了。从6月份开始，我们将马上看到世 界金融市场第二次巨大动荡，而且这次动荡的冲击力会是去年次级债的3倍，等下我会有一个估算，也就是这次所造成的对金融市场的打击会比去年的力度还大。也 就是次代危机非但没有结束，而且我认为是在进一步升级。一会儿我们分析金融违约掉期的时候我会重点谈这个问题。 www.6park.com

第三个阶段：火山，这个火山就是美国国债会有很大的问题，包括房利美和房地美这两个认为是美国国债非常安全的产品会出现很大的问题。第一阶段的标志性事件 是次代；第二阶段是金融衍生品；第三阶段的标志性事件是美国两个最大的按揭抵押贷款公司美国国债的房利美和房地美这两个公司会出问题。这两个公司一旦出问 题，由于他们的金融资产数量庞大，他们将引发更大的全球性对美国国债的信任，我称之为“火山阶段”。 www.6park.com

第四个阶段：冰河期，也就是全球陷入整体性的金融危机。 www.6park.com

这个图表上次我已经展示过（PPT），根据美国的按揭贷款的利率重设，可以清楚的看到2007年2月份爆发的其实是第一次股票大暴跌，前两次我已经展示过 这个图表。具体的详细内容就不再重复，这里是美国从2007年1月逐月的推进，这是按揭贷款的规模，第一个出现在2007年2月份。大家应该可以想起 2007年的2月27号，上海股市出现暴跌，2月28号纽约和全球金融市场出现暴跌，当时我预测是在10月份出现第二次比较大的危机，结果是到了8月份， 也就是这个位置（PPT），爆发了第二次比较大的危机，也就是次级债在8月31号，全世界开始公认我们出现了大的次级债危机。2月29号到向总这儿的时 候，去年我谈到11月底还会出现大的危机，当年10月份也出现了金融危机。 www.6park.com

反过来看这次金融海啸的时间表，在春节完之后，我在知钱俱乐部曾经讲到过这个问题，今年的6、7、8三个月，将是按揭贷款利率重设的第二次大的暴风，它的 规模会比去年全年最高点还要高很多。所以当时我做了一个判断：6、7、8月份，国际金融市场一定会造成一次重大海啸。但是作出这样的判断，我认为我是比较 坚定的少数派，大家如果看媒体，不管是中文还是英文，基本上在6月份，主流媒体认为次级债危机已经结束，美国经济将要反弹。我是完全不认同这个观点的，我 认为这个判断从根本上是错误的，主要原因我一会儿会讲到。如果说上一次代危机已经结束了，也可以，但是新一阶段的金融衍生品危机马上就要到来了。形象的 说，去年的金融危机如果是一个20米的巨浪，那么今年下半年这次金融风暴，将是一个60米的海啸的巨浪，铺天盖地的大浪。 www.6park.com

我这个观点曾经说过，有不少朋友给我打电话说，到了6月份什么事儿也没有发生，你现在还是坚持6、7、8月份要出大事儿？其实我做这个判断，要说我百分之 百相信，我心里也没底，我依据的就是逻辑、数据和基本判断。从现在的情况看我还是坚信，6、7、8三个月一定会出大问题，这次出的问题的一个关键词就是 “信用违约掉期（CDS）”，我相信在不久的将来，你们会在各大媒体上反复看到这个词。这个词的热度会像次级债一样，会变得非常非常的时髦，然后会有很多 人预测信用违约系统为什么会产生危机？我们在这里先做个预告，这个预告就是我们现在已经正式进入了危机的第二阶段，信用违约掉期已经开始了。 www.6park.com

这个图上可以看到，2009年利率重设的规模稍微平静下来，2010年还会卷土重来，2011年才达到真正的高峰，它是一波一波，逐步推进的。所以说现在 次级债危机，或者次贷引发的金融危机，持续时间至少3年，美国的房地产在2010年之前不可能恢复，美国经济本身会在未来的两到三年之内不停的振荡。现在 从数据还看不出太明显的征兆，认为美国经济不会衰退，但是我认为它是个必然，一定会出现，出现的时间很可能是今年的下半年。也有巴非特这种人说，我不知道 实际怎么样，但是一定会进入衰退。 www.6park.com

这次危机的时间会比较长，大家要有足够的心理准备，而且这次危机不管是次级债，还是即将到来的衍生品危机都会给金融市场造成很大的影响。一个基本判断是中国现在面临的危机，我归纳成四大危机： www.6park.com

第一大危机：热钱危机。 www.6park.com

热钱危机从本质上讲也是与国际金融市场有密切相关性的，所谓的热钱也就是各种各样的基金和投资机构，从银行以金融资产，像CDO这样的资产或者其他的资产 做抵押，高倍贷款出来的，杠杆是15—30倍，他们把这笔钱贷出来之后，流入亚洲这样的金融市场、房地产市场之后，推高了这些市场的价格。这些8000亿 到1万亿的钱进入中国的经济体制之内后，有个货币城市效益，还会被放大3—4倍，实际上对中国经济体的影响规模是相当巨大的，如果8000亿稍微保守一点 计算，也就相当于5万多人民币，再乘以3应该是十五万亿。 www.6park.com

为什么说热钱可能出现大规模反向逃离中国的现象？就是因为当6、7、8三个月，出现大规模违约事件发生的时候，这个时候所有金融产品的定价就全乱套了，本 来金融产品的定价和债定价，都是预期这个月有多少钱进来，但是信用事件大幅度提升了违约率，猛涨的时候，定价系统就乱套了，这时像CDO这样的产品， NDS这样的产品的票据价格就会迅速暴跌。像CDO现在价格基本上一块钱已经跌到70、80%，甚至如果是次级债CDO一块钱可以成为几分钱了。 www.6park.com

当 这些金融产品放在银行做抵押的金融产品，也就是热钱的来源，当这些金融产品在6、7、8月份出现大规模违约的情况下，他们的价格会剧烈缩水，抵押品一缩水 银行会让他追加保证金，要么就是召回贷款，这时如果贷款机构没有这么钱支付保证金，就被迫必须变卖资产，香港的、股市的房地产商，也就是在这三个月内有可 能出现大规模的热钱外逃。因为它没有办法，当它在纽约的金融产品价值严重缩水的情况下，必须要抛售手中的资产，这时有可能会突然出现热钱在三个月或者几个 月之内集中大量套现、逃跑的现象，这对情形对中国整个的金融体系是有一个相当严峻的挑战。
我国建国到现在从来没有遭遇金融危机，2008年我们很可能碰到第一次中型的金融危机。实际上我们如果环顾四周，很多国家已经在濒于金融危机的边缘，比如 越南，越南的通货膨胀率已经达到25%，越南已经贬值45%，股票暴跌55%，越南最后的金融危机的爆发就是一步之遥。由于国际上把金钻四国看成一个整 体，当越南出问题的时候，整个国际投资人认为新兴市场都有问题，这就是我们新型市场，金融市场的干扰性，与1997年的亚洲金融风暴是一个道理。当泰国被 打下之后很快传染到其他国家的货币，所以从这个角度来看，不仅是越南，像印尼、菲律宾，还有前俄罗斯等很多国家通货膨胀都已经非常糟了，所以包括韩国在 内，很多亚太国家爆发第二次亚太金融风暴的可能性是越来越大了，这就是热钱造成的第一大危机，也就是中国面临的第一大风险，金融体系的风险。 www.6park.com

第二大风险我认为是房地产的风险， 房地产拐点的风险。我国目前重要的上市公司有14家，其中13家的现金流都是高负债，上市公司往往房地产还不错，像万科手上还有几十亿的现金，负债更高， 可能几百亿的负债。绝大多数的中小的房地产公司资金链已经相当紧张，举例来说，在地震之前我与成都的房地产商聊过天，很多中小型的房地产的月拆借利息已经 高达17%。像这样的拆借利息对于这种中小型房地产公司来说，实际上已经把它们逼到最后边缘，实际上在未来的几个月之内就要决定生死存亡，要么出让股权， 让大的房地产商进来一块开发，要么被迫卖地、卖楼盘还债、套现。 www.6park.com

这种情况可能对中国的经济造成什么影响？ www.6park.com

如 果美国次代危机的爆发是老百姓普通家庭引起的金融爆发，那么中国的次贷就是中小型房地产公司的现金流断裂，他们的现金流断裂同样会对经济造成很大的影响。 因为这些中小型房地产公司的楼盘和地不可能全部被大多数的房地产公司吃下来，还有大多数土地和楼盘会被推上市场，所以供求关系有可能在今年下半年的某一个 时间点大规模的下来，价格会出现反转。当房地产价格出现20%甚至20%以上的跌幅时，中国的金融系统就出大问题了，像各种银行，以前是按揭贷款，或者是 房地产贷款，是优质资产，尤其是按揭贷款，违约率很低。但是一旦房地产市场价格出现暴跌20%的局面，银行系统会出现很大的问题。这与美国2007年发生 的次代危机是一样的，2007年2月之前美国的银行盈利非常高，每年增长也是两位数，看起来一切都非常美好，整个债务都没有问题，飞跃率很低，但是过了 2002年2月，整个银行系统出现了大的烂帐，每天各大银行都公布划调了多少坏帐，资金损失非常巨大。这个情况也同样有可能出现在中国的金融系统中，也就 是下半年的某一个时刻。按照这个拐点论的推断，基本上和这个时间是一样的，奥运前后8、9月份，有可能再次出现房地产方面的一个重大拐点。 www.6park.com

第三个比较大的危机，我认为是现在的石油和粮食危机， 石油价格如果看到昨天的消息，一天涨了13美元，达到历史最高纪录，138美元一桶，很多人认为美国经济衰退了，各国经济发展也减缓，供求关系决定价格应 该回调，石油价格应该下调，我曾经说过，这次黄金、石油商品的上涨不是因为供求关系发生变化，而是美元供应量太大了，由于货币供应过剩造成这样的价格上 涨，这是一个根本性原因，这个原因在可见的未来是不会有变化的，在美国专家危机的过程中，会不断的加大美国的货币量，大家看过就知道为什么海外美国定价资 产在矿涨，不是供求关系，而是货币量，当然也有一些投机做权力。 www.6park.com

石油价格和粮食对中国造成的影响，我在中间最关注的是粮食问题，现在国际粮价在去年一年终已经涨了接近50%，也就是47%，粮价在飞涨，各国忽然发现粮 食是一个很大的问题，所以很多国家停止粮食出口，或者是签订双边的贸易关系，不再出口粮食，这对中国来说会产生一个巨大的威胁，中国现在自己的粮库到底存 粮多少？这个实际上是有一定争议的。袁隆平曾经在两会提到这个问题，袁隆平这个人我认为是个非常谨慎、保守的人，他说有问题，我认为应该是有问题的。他说 “有问题，但是有点小问题，不大。” www.6park.com

但是后来在 中国东北最大的粮食储备库，发现那儿的粮库基本上是空的，出现重大的一个案子，这个事情可能没有曝光。我听到在座的有哪位是部队上的，我听到不止一个消 息，部队都在吃沉米，大家在吃去年的粮食，而不是三年前、两年前的粮食。所以现在粮食给中国造成的很大的影响，当周围地区的粮价上涨比你快，而中国可以压 制粮价、管制粮价，但是由于这个粮价落差太大，会导致中国的粮食会通过各种各样的管道偷运出去，周边的粮价很高，而中国的粮价很低，会通过各种各样的管道 往外流，到一定的程度，他们说香港人到深圳、大陆来，大包小包往回扛粮食，是有这个说法。 www.6park.com

那 么到了一定阶段，如果老百姓开始想这个粮食开始涨价了，就会有人开始存粮了，每家多涨100斤粮食。现在问题不像以前可以实现配比制，流动人口太大，上千 万人在全国各地到处流动，像北方有好几百万的流动人口，包括我自己都是北漂。这种人没有户口，拿什么给他配置？北京可能还好，全国其他地方怎么办？北京要 保证供应，但是粮食危机很有可能下半年也会出现一定的征兆。石油暴涨对中国的经济的压力也会渐渐的体现出来。 www.6park.com

第四个危机，人民币持续增值， 对出口加工行业产生了接近毁灭性的打击，广州地区今年一月份以来已经倒闭了上万家的企业，在深圳地区已经倒闭了6000多家企业，包括我自己很多朋友在广 东、深圳开厂的，就说生意没法做了，我左边的工厂一万人刚刚倒闭，我右边的工厂6000多人也要宣布倒闭，自己的工厂已经裁员50%，它以前的毛利是 10%，现在由于出现了人民币持续升值情况，人民币第一季度升值4%，一下子吃掉4%的利润。美国的次级债危机爆发，使美国的进口商对中国出口商拖欠，今 年以来累计美国由于次代对中国出口行业拖欠款达到1000亿美元。这些款子一方面被延期3个月、几个月，这个钱在升值的过程中不断的缩水，等拿到企业手里 面的时候就不值这个价了。 www.6park.com

对于很多企业来说，今 年加上土地价格上涨，劳动力价格上涨，新的劳动合同法，还有各种各样的成本上涨，已经使很多企业濒于一个临界点，要么关门，要么搬家，要么不做制造业，转 行其他。现在人民银行内部还有一些专家认为人民币要大幅升值15%，一次到位，如果真是按照这样来做，基本上等于是宣判出口加工业不能说是全部死刑，至少 也是50%以上的企业会出现大问题。由于人民币升值导致的企业的危机，最后会变成失业危机，失业危机加上粮食危机、石油危机和房地产拐点，几种因素叠加在 一起，今年下半年经济形势是不容乐观的，当然我们的国家领导人应该是早就看到这一点，所以说今年的经济形势是非常困难的，为什么要用“非常困难”？实际上 是很多的调查研究在背后做支撑。 www.6park.com

今年在股市上的操作要万分小心，不能说不能做，我不愿意说出这个股票不能做，要做可以，不要再这三月上做，6、7、8三个月是国际、国内因素各方面叠加在 一起，很有可能造成金融上的风险，甚至是危机。所以说大家做股票可以，如果真想做，到9月份，抄底去，看看有没有便宜货，那时候可能是买进的好时候，但是 我们也不敢说，这三个月最好不要都做，如果大家现在手上有股票的，建议你们减仓，套的太牢的，少减一些，如果套的股还赚钱的，撤出来，躲过这几个月的冲 击，然后再看。 www.6park.com

因为股票是30年、40年的长期 投资，踏空是有风险，但是被这60米的大浪打翻，这个风险可能更大。某种意义上要比较风险和收益。我国的金融市场实际上就是一个10米高的浪，那边的浪是 60米，我们现在报社、媒体上谈的是古船上的游戏规则，大小非、救市这是古船上的小的调整，但是整个的大浪，今年的股票和往年的不一样了，今年做股市必须 要有全球视野，否则的话很可能被套进去。从这个角度来说，今年的股票风险是很大的，如果要做最好躲过6、7、8这三个月的高峰，然后再看，走一步算一步。 www.6park.com

我刚才说了，纽约股票市场出现了黑色星期五，6月末美国股市暴跌近400点，这个幅度超过2007年8月次代危机爆发的点，大概15个月以来的最大暴跌， 这就是我跟大家说过的6月份一定会有重大事件发生，因为这种东西是很精确计算的，到那时信用违约掉期一定会大幅度上升。我是先做个表态，错也有错的理由， 按照我的逻辑分析就是会这样。我再做一个预测，星期一开盘之后香港股市还会暴跌，紧接着就是上海，躲不过去，因为这个跌幅太大，将近4倍。 www.6park.com

大家再看油价，石油价格一天暴涨11美元，一天涨48%，创历史最高纪录，美国的失业率也是达到了几年以来的最高点5.5%，各种经济数据开始出现衰退的 征兆，如果以前大家说经济形势还很好，数据是滞后的，如果我们看的时候还没有前瞻性，就可能判别不出来什么时候会发生危机，什么时候是抄底的机会。实际上 在投资股票和金融市场的过程中，最关键是把握进入和退出的时机，其他选择股票是次要的，你只要进入的时机是正确的，成势败势你都能赚钱，但如果时机不对， 光选对股票没有用。

这个是黑色星期五（PPT），也就是昨天。这是石油价格再创历史新高，涨到138美元/桶，往后我认为还会接 着涨，因为有一个消息说“以色列认为，对伊朗核设施这种打击，看起来已经不可避免了。”这句话直接反应到油价上。我曾经在《货币战争》中提到过，伊朗战争 是不可避免的，一定会打，不管到多少年，这个仗一定要打，只不过是什么时间段。打了对油价、对美元是有好处的，美国的经济是受到一定的冲击，但是对美元会 受到一定程度的支撑，这和70年代爆发的石油危机是一样的道理。 www.6park.com

美国失业率创三年半以来的最高值，也就是5.5%。这个阶段为什么出现一个大暴跌，跌到400点，现在在媒体、报纸上还没有任何人提到原因，没有任何人提到问题的根本出在哪里，在我看来就是这里，信用违约掉期（CDS），这个衍生品市场出事儿了。 www.6park.com

其实对信用违约掉期的预测，我去年9月份也曾经做过这个预测，当时大家对“次级债”这个词还比较新，对信用违约掉期可能是都没有一点印象。信用违约掉期的 规模是45.5万亿美元，实际上这个数是2007年12月份的，今年到3月31号这个数字已经变成了62万亿美元。信用违约掉期市场在2001年的时候是 1万亿，现在仅仅8年的时间就已经从1万暴涨到了62万亿，衍生品市场扩张规模实在是太大。 www.6park.com

大家看《货币战争》，有一段是讲衍生品，当时是2005年，全世界金融衍生品的规模是370万亿，现在当这本书出来之后，到今天也就两年多一点，这个数字 已经是618万亿了。大家可以想象一下，这个金融衍生品市场有没有可持续性，实际上本质是不可持续的。像信用违约掉期，从12月份到3月份短短一个季度就 从45万亿到62万亿，这个钱就这么容易出来吗？如果照这样的速度，再到年底，信用违约掉期就可能上百万亿了，那么整个金融衍生品很快可能达到五千万亿， 货币还意味着什么？美元还意味着什么？这个时候我们就什么都不知道了。 www.6park.com

以 前大家对钱还有一个概念，但是现在说钱就完全没有感觉了，不知道现在多少多少万亿意味着什么意思？所以信用违约掉期的市场是非常巨大的，也就是它是美国股 票市场的两倍，是美国国债市场的十倍，这个市场一旦出问题，对美国的经济、美国的金融甚至全世界的金融都是一个比较沉重的冲击。 www.6park.com

到底什么是信用违约掉期？我上次没有来得及介绍这个概念，稍微说了一点，信用违约掉期简称CDS，基本概念就是当我拥有一个金融资产时，我担心我的资产出 问题，怎么办？我就要为我的资产买一份保险，谁卖的保险？很可能是对冲基金，也可能是保险公司，也可能是银行，都可以卖这个保险。我们双方签一个标准合 同，也就是说，当我的金融资产出现问题的时候，你给我全赔，如果不出问题，我每个月付你现金流，就是这么一个标准。 www.6park.com

稍微倒退一点，看信用违约掉期现在是影响这么大的产品，实际上信用违约掉期是95年被创造出来的新生的金融衍生产品，在过去的几年中，尤其是2001年以 后，美国的次级贷款事情迅速蓬勃发展起来之后，信用违约掉期看起来大了一点。我们用一个形象的例子比喻一下，作为按揭发生的过程，老百姓去到银行贷款，那 么到银行贷款的情况下，就相当于把未来几十年的收入一次性变现给你，这是是社会增加货币供应量。随着很多人一起去贷款，整个金融创造出来的货币总量就会大 幅度增加，而这种情况一旦渗透到食品就是通货膨胀；如果仍然在一个封闭金融市场这么做，就会呈现出价值市场的暴涨。 www.6park.com

举个简单的例子，当银行发生贷款的时候，在70年以前是个什么情况？70年以前是大家银行之间转让，整个IP市场很困难的时候，你说的贷款很可能是针对某 一个客户，而且这笔款是30万美元，你要找到另一个买主，同样这么大的贷款，同样这么高的资质，要对这个人同样的要求，这是很不容易实现的事情，交易成本 太高，互相转换买卖贷款是件很困难的事儿。70年以后美国创造了一种产品叫“资产工业化”。 www.6park.com

如 果70年以前按揭市场被整个按揭买卖的话，相当于养猪的专业户，拖一头整猪到市场来卖，成交的可能性很小，因为普通买猪肉的人，很难想象他买一头整猪回家 吃，因为这个量太大，200公斤，买回去要吃多久？所以是不容易的。资产同业化就是把这个整猪做成了猪肉罐头，也就是标准的债券，当这个过程完成后，美国 的所有要素基本上完成一致，这个时候很方便了，大家买卖猪肉就变成很容易的事儿了，想吃半斤就买一个半斤装的罐头就可以了。这就极大的降低了交易难度，按 揭贷款的周转率和交易的幅度、交易量大幅度提高，这就是资产工业化的最形象的解释。 www.6park.com

再发展到现在出问题的这个“CTO”，CTO是什么意思？就是根据投资者的偏好，我在猪肉罐头上进行加工，有些人爱吃麻辣的，我就加工成“麻辣猪肉罐 头”；有人爱吃粉蒸肉，我就加工成“粉蒸肉猪肉罐头”。这是根据不同的投资者对风险的偏好，加工出一些新的债券产品，叫做CTO。在这个过程中，对于所有 持有CTO，持有ADS这些公司来说有风险，风险是什么？ www.6park.com

你 虽然给我猪肉罐头保质期是一年，万一你说3个月出问题了怎么办？我需要有一个人来做担保，这时市场上就有人说我来担保，如果12个月保质期之内，3个月猪 肉罐头出问题，我给你多少钱，如果不出问题你给我多少钱。信用违约就是保险，保这些持有金融资产的人资产不会出事儿，一旦出事儿就要卖方来赔，保险卖方可 能是银行、对冲基金、保险公司都有可能。
这个问题出在什么地方呢？这是一个松散型市场，也就是柜台交易，没有一个中央的清算系统，没有一个保证金系统，而且这个保险合同是可以相互转让，买方和卖 方都可以转让，这就出现一个问题。比如我现在持有一堆的猪肉红烧罐头，我要保险，一开始是马总担保，马总我认识，实力很强，身价过亿，我出事儿，他给我担 保，我相信他，没问题。 www.6park.com

但是后来马总把合同交给 和赵总，赵总卖给了李总，李总再卖给王总，王总再卖给胡总，经过几轮之后，我根本不认识胡总是谁，我根本不知道他有多少钱，能不能担保，我都不知道，我没 有一个管道去了解这个情况，没有一个中央的交易系统来保证、控制。期货市场有一个保证金制度，要求你每天做一次估算，所以保证你的合同每天都能够受到监 管，但是信用违约掉期是柜台交易，没有任何中央的清算系统，也没有保证金系统。这样的话62万亿的信用违约掉期产品，整个合同在全世界金融市场到处漂，漂 来漂去，谁也不知道谁在给谁保险，谁也不知道对方出了事儿给你保险的人能不能出的起，这就叫风险对家没有办法控制，我不知道风险对家是谁？我不知道出了事 儿能不能保，不能保怎么办？现在最大的问题就是这个。
信用违约掉期相当于一个什么概念呢？如果说1998年长崎（音）资产管理公司出事儿差点把金融市场拖垮，所以美联储知道问题出在那儿，就是这家公司出事 儿，最后美联储召集一个会议，把14家主要的金融机构召集在一起，当然贝尔森（音）没有参加，这次没有人救他也是有道理的，这次补充了40亿美元的资本 金，挽救回来，没有破产。这种情况相当于主动脉破裂，看起来很下人，公司濒于倒闭，看起来吓人，但是实际的风险是很小的，只要抓到一根，止血，缝上就没事 儿了。但是信用违约掉期由于是松散的，漂到所有的地方，各个金融市场都有信用违约掉期合同，谁也不知道对方是谁，这种情况如果出现大规模的违约，就很难拯 救，形象的形容就相当于毛细血管弥漫性出血，不是主动脉，如果毛细血管到处都出事儿，各个部门都出事儿，如果是只能片面的定违约，美联储怎么救？这就是危 机比较大之处。 www.6park.com

这次出事儿很可能就是出在金融市场要出现一次大的崩盘，而这个危机是全世界到现在为止都还从来没有经历过的，这是金融衍生品市场第一次要出大事儿。刚刚的 图表中已经显示了，今年6、7、8三个月是按揭贷款出事儿的高峰期，也就是6、7、8三个月必然很多人会出现大范围的交不出钱来，违约率会大幅度的跳升， 当大量的违约出现的时候，信用违约掉期就出问题了，很多人认为衍生率不能只说它的名义价格，应该算实际的投入资金，实际上是8000亿元，这不是什么大 数，但是这个观点忽视了一个问题，当违约真正发生的时候，必须要全部赔，全部赔的时候就不是名义上的，是实实在在的，真正要拿出来的。所以当大部分的信用 违约出现的时候，大量的信用违约掉期的合同会出现麻烦。 www.6park.com

人家说我赔了，你要给我赔，这个时候我没有这些钱，整个金融市场就乱了，大面积出现这样的情况，金融市场会乱，信用违约掉期这次来的非常凶险的地方。 www.6park.com

信用违约掉期实际上现在的标的物就是底下资产，可能是美国的垃圾债券，可能是美国的企业债，可能是美国的CDS、NDS这样的金融产品，主要是债券产品， 企业债产品。从历年情况来看，企业债的违约率每次出现衰退的时候，比如91、92年美国经济出现衰退的时候它的违约率冲到了15%，2001年、2002 年出现13%，这是分两次衰退。现在美国企业债的违约率是5.7%，是一个历史性的低点。但是当它进入衰退的时候，这个数会急剧上升，会从5.7%迅速攀 到10%以上，这就是计算冲击力和信用违约掉期最终回造成一个什么样的损失，主要是依据这个数据来算。 www.6park.com

实际上美国银行系统CDS敞口是非常大的，从2003年到2007年第三季度一共暴涨了14倍，现在整个银行系统暴露在信用违约掉期之下是14万美元，其 实这些数据只是统计了美国商业银行，商业银行受美联储管辖，他要报自己有多少信用违约掉期，投资银行和其他基金是不用报的。可以肯定的说，实际规模已经远 远不止62亿，因为美国仅对冲基金一类…… www.6park.com

宋鸿兵：也就是说，真正的像对冲基金一类CDS的总量就达到了整个总量的30%，这样计算的话，整个CDS信用违约掉期规模就不是62万亿，而是一个更大的数。 www.6park.com

实际上CDS主要的玩儿家就是五大银行，占了CDS交易量的99.6%，这些同样银行的黄金期货、黄金衍生，其他利率掉期，其他的衍生品市场主要的玩儿 家，它的总量现在是62万亿，如果现在我们再算6月1号数字可能又会更高了，实际的金额大概是接近8000亿左右。 www.6park.com

62万亿CDS中间有30%实际上投的是垃圾品，是一种危险的规模，平均算起来有30%，这样我们来计算CDS，信用违约掉期的金融海啸对全世界的冲击力 是多大？实际上最后算下来的结果是什么？现在预测是5.7%，那么算下来50%的回收率是5000亿美元，这是美国债券的俄罗斯预计，2008年CDS造 成的损失是2500—5000亿，实际上这个数的上限更靠铺。美国当进入经济衰退的时候，它的债券违约率会从5.7%迅速攀升到10%甚至更高，根据历次 的经验来看，如果达到10%的违约率，CDS造成的直接损失将达到或超过1万亿元，大家知道次级债到现在为止造成的损失是3500亿美元，当CDS今年下 半年美国出现衰退的时候，再加上今年6、7、8三个月爆发出来的威力将是次级债危机的三倍。所以我说如果去年是20米的巨浪打过来，今年是60米的海啸型 巨浪，将横扫全世界。 www.6park.com

贝尔斯登（音）倒闭的时候有另外一个问题，贝尔斯登一家银行就拥有13万亿美元CDS，如果贝尔斯登倒闭，相当于有13万亿的担保或者被担保品找不到人 了，这个公司倒闭了，全球的金融市场就已经全部崩盘了，如果他一倒闭，整个全球金融市场在去年9月份就崩盘了，因为涉及的规模太大，13万亿，不是美联储 一家银行能解决的，全部银行加在一起要拯救这个危机都是非常危险的，但是这个危机并没有完全消失，只是从贝尔斯通现在转帐而已中央大通（音）而已，随着违 约的上升，危机还会发生。实际上我们看到像后面讲的华旗，大家都认为次级债已经完了，实际上今年花旗要实行新的制度的话，拿到这里一算肯定是出大问题的， 因为那里的资产很多是资产垃圾，当它被迫定表的时候，这中间会发生大量我们不知道的新的问题，银行系统的危机还远远没有开始，而且这一次一定会导致若干家 著名银行的倒闭。

看美国的经济形势怎么看？ www.6park.com

我 是这么想，很多人说很多数据，其他的数据不重要，关键看哪个数字？一个是这个MSK指数，美国颁布两个指数具有代表性，一个是其乐（音）指数，另外一个是 美国的连邦住房公司公布了一个美国住房指数，那个不准确，从那个看美国的房地产只跌了4%，为什么不准确？因为它取的市场样本完全是美国合乎条件的优质贷 款，出现问题的概率当然小的多，但是其乐指数是把所有交易全部算在内，从这个房地产指数来看，美国的房地产2006年出现危机之后，是这个幅度上直线俯 冲，从最高点跌到最低，跌了15%以上。 www.6park.com

从这个图上看，2008年美国的房地产到现在为止已经跌了7.7%，这个惯性仍然在加速，今年已经跌了9%，明年会跌到10%，这样美国的房地产会在未来 两、三年内不断的下滑。如果是这样情况的话，那些认为美国经济很快会反弹的观点，实际上是毫无价值的。为什么毫无价值？因为美国现在全部指数为负，也就是 老百姓、政府、公司是不存钱的，是负的1.7%，如果今年储蓄率仍然为负，而房价是往下走，老百姓花的钱都是从国外借来的，通过金融产品，通过美国债券， 通过各种债券，比如中国买美国的国债，相当于借给美国人钱，这样2000年到2007年，外国人一共向美国借了5万亿美元，美国人是通过花其他国家人的储 蓄在发展经济的，简单说就是这么一个资本流程。 www.6park.com

在房价增值的时候，他把增值的抵押贷款现金拿出来消费，这样既刺激了经济，又提高了就业率，所以经济指数看起来不错，但是代价是负债不断的往前走，要不断 朝其他国家借钱，当这个资产升到一定程度的时候，而负债也随之而上的时候，到一定程度收入增长赶不上负债增长，赶不上房地产价格的增长，到了一定的拐点， 也就是2000年6月份的时候，就支撑不住了，不能平稳下来吗？不可能。 www.6park.com

为 什么说不可能？美国的老百姓是把房子作为取款机在用，也就是房子有增值就可以拿到现金去消费。房地产不增值的时候，不要说下滑，就说停止增值的时候，取款 机就不工作了，就没有办法再去抵押贷款了，停止工作可能会有几个月的储蓄，还能花几个月，比如2000年6月，为什么到2007年2月份才出现了危机？这 是由于先前贷款的时候还有一定量，当这个量也花完的时候，一定会出现危机，没有钱了，资金发生断裂。所以只要美国的房价下跌，美国的经济不可能反弹，因为 消费没有来源，全国储蓄数为负，而房地产价格再往下跌，也就意味着取款机不工作了，既然不储蓄也不能从房地产取款，花的钱从哪儿来呢？现在美国为什么还没 有看到这个消费的经济数据不断下降，这中间有一个重要的因素，美国的居民在大量的透支信用卡，从美国信用卡的余额来看，美国的次级债是1800多亿，现在 是1万亿美元了。大家都知道信用卡的利息是什么利息？那是合法的高利贷，20%—30%的利滚利，普通消费者拿什么来还？ www.6park.com

如果你拖欠到一定程度肯定会出大事儿，只不过是推迟而已。从这一点来讲，只要美国的房地产经济不停止下跌，经济反弹是不可能的，这是一个基本性的判断，当然这也是格林斯潘的意思，在这点上我是认可他的观点。
美国经济是不是就一路走低？我刚才有两个重要的参数，其他的参数都是滞后参数，或者不是关键性因素，还有一个重要的因素是美国的垃圾债券的违约率，直接意味着信用违约掉期什么时候崩盘，如果这个违约率如果攀升到10%，我刚才推算的一切就会自动的发生。 www.6park.com

现在美国经济真的就一路往下走，没有反弹的途径？美元不会走强？有人说美元经济会复苏，从这个图上看是不会的。自然的情况是不会的，但是有没有非自然的情 况？1997年美国的房地产80年代末暴跌之后，到97年基本上是一个非常平的位置，但是97年发生了亚洲金融风暴，数万亿美元资本逃离亚洲，返流到美国 市场，这笔钱进入美国之后就导致美国的房地产市场一路上涨，开始导致美国的IT新型技术革命，导致美国迎来了欣欣向荣的状态，也就是钱流入到美国，前提是 亚洲要发生危机。 www.6park.com

我们刚才所说，中国现在也是存在，不光是中国，还有其他的亚洲国家，同样存在着出现金融风暴的可能性，如果中国先于美国出现金融危机，这个情况就变了。中 国、亚洲、东南亚各个国家的钱，在金融危机发生的时候，会大量的逃向美国，历史会重演，当这些钱进入美国，美国的房地产下降趋势很可能被阻止，而且美元会 增强，人民币会暴跌，这都是有可能的，前提是中国的金融危机发生在美国之前，如果按照自然规律，按照我们刚才所说的图表来看，美国6、7、8三个月是一个 很大的冲击。现在的股市就像下围棋，大家互相在看谁的棋先断，谁先出问题，对方就赢了。从这个角度来说，中国在奥运会前后很可能会出现一次不小的金融风 暴，这是一次推测，6月份很可能会有一个不小的金融冲击，我们在这里发出这种预言，这种地震警报，实际上预测是不能断定，但是警报一定要发。 www.6park.com

就像汶川大地震，地震局不发警告，或者发错警告了，没关系，大不了多跑几次。但是不发警报，就会造成非常大的损失。我当时也提到，汶川地震以后不妨采用美 国防控的机制，你不知道恐怖分子一定会炸你的大楼，但是有这种危险性，在这种危险性出现的时候，黄色预警，红色预警，随着对信息掌握度的增加，提高预警的 起点，如果地震也用这种方法，地震的损失就会大幅度的减小，当你知道有一些信息的时候，应该发出黄色预警，根据黄色预警相对应，可能学校需要疏散，或者某 些地方需要疏散，如果你敢肯定就发红色预警。采用分级预警制，最大的好处就是让社会各个准备机构，有机会这种疏散，而相应的受损又比较低。 www.6park.com

那么这次的金融风暴也可以采用类似的思路，要采用分级预警，哪一种预警对应什么政策，到红色预警意味着什么样一种预测，进行这样的定位。实际上这是需要我 们国家最高决策机构进行组织，如果一切不发生，大家都很好，很高兴。发生了这就是中国的一次危机，如果不做任何准备，带来的损失就可能非常大。所以说这就 是我看到的思路。 www.6park.com

如果美国的房价接着往下走，按照自然规律，三年之内经济都会出现衰退，不可能短暂的大幅度反弹，所以认为美国经济会迅速反弹的，会迅速走强的，认为美元会在年底出现大幅度反弹的这种观点是站不住脚的。 www.6park.com

很多人说到了年底美国会提利息，一提利息会导致刚才说的违约率会加速上升，直接会扎破信用违约掉期的金融泡沫，所以我认为他们正常情况下不敢轻易的提利息，因为提了利息整个债券违约率还会上升。 www.6park.com

美国现在房地产行情是什么情况？房屋没收率2008年同比保障了112%，也就是2008年第一季度银行没收了将近65万的房子，美国出现还房款超过30 天进入违约，超过90天进入没收程序。没有可能性当钉子户，因为美国的执法是非常严的，只要超过90天，自动进入拍卖，一旦你的房子卖给别人，你立刻就无 家可归，而且你要反抗就很危险了。这种情况下银行一共收走了65万房子。现在美国出现一个新的聚会，就是这些房子被收走的钱，这些住家肯定很生气，以前房 子都要搞一个盛大的晚会，请各位朋友过来喝喝咖啡，吃吃甜点。 www.6park.com

现 在是没收房子之前，大家也搞一个聚会，请邻居带上你们家斧头，带上你们家电钻，带上你们家榔头，到我们家来砸东西，在墙上打眼，破坏地板、破坏屋顶，你能 想到的都做，把房子砸塌，为什么这样？从法律上来说，这个房子明天12：00交给银行，11：59我仍然是它法律上的户主，只要是我的房子，我想怎么干就 怎么干，当银行把我房子收走的时候，我不高兴，我很愤怒，愤怒怎么办？我砸自己的房子有什么错？这就是现在美国正在广泛出现的情况。这个情况出现之后，以 前你在市场上买银行拍买的房子，可以买的很好，但是现在我的朋友看了这个房子都说没法买，已经是千疮百孔，要花很多的钱去修，现在大家都不敢买这个拍卖的 房子，就是因为被砸的。 www.6park.com

从今年一季度到去年第四季度，没收的住房涨了23%，现在美国是194户居民中就有1户的房子被银行收走拍卖，同样现在美国有五分之一的住家，贷款额已经 超过了房子的价值，也就是进入负数贷款。香港在97年也出现大量房子出现负资产，但是香港人民和美国人民有很大的差别，香港的人民可以说天生是打工的料， 就是死扛，任劳任怨，也不会把自己该承担的承担不承担，把房子退给银行，他不干这样的事儿。但是美国人不这样，美国人认为我凭什么现在房子要还债，我还给 银行之后我少这么大一个债务，因为我现在的房子值不了这么多钱，当时买的时候是100万，现在只值80万，而我贷款了90万，我干吗还要这房子，而且当时 买的房子就是没有付多少钱，丢掉了没有太大的伤害，所以这五分之一的户主就打算把房子交给银行，把住家钥匙交给银行。这个情况如果今年继续上升的话，会有 越来越多的人把钥匙还给银行，这个情况会对美国银行造成另一波重大的冲击。 www.6park.com

这次美国房地产暴跌的幅度很可能会超过1929年大衰退，1929年美国大衰退是程度非常严重的危机，持续了十几年之久，在这个期间，美国的房地产下跌了 30%，从现在的许多指数来看，从2006年到现在已经下跌到15%，今年下半年和明年预期还要跌10%，2010年仍然会下跌，最终有可能会超过 30%。如果这样的话会超过1929年美国的大衰退，而美国房地产进入下跌周期5—7年，从06年开始算起，美国的房地产在2010年—2012年之间才 可能出现缓和，在此之除非其他的国家爆发重大危机，把钱转到美国，可以提前结束这个危机。从这里来说，如果美国要转嫁危机，利用别的危机实现自己的解套， 振荡亚洲的金融市场是一个行之有效的办法，不知道能不能这样做，实际上它是有这种机会的。 www.6park.com

既然国际的策略是这样的形势，我们的投资原则是什么？我总结是八个字：“稳健长远，分散投资”，在动荡的形势下不要想赚大钱，首先是比较稳当，等着暴跌之后去拣便宜货，但是现在总的原因是着眼长远，保持稳健，一定要分散风险，关于分散风险我待会儿会再细讲。 www.6park.com

为什么我一直看好黄金？ www.6park.com

在 《货币战争》中我也一直在提黄金投资这个问题，因为我们货币是所谓的信用货币制度，货币制度的前提是创造货币的人要受信用，如果创造信用的人不守信用，就 像美国的次级债，货币还能有价值吗？货币实际上是债务的衍生品，如果债务出现违约，货币就必然会贬值，这就是美国次级债以来为什么美元会暴跌，也就是欠债 的人不还钱，大幅度的违约，这样就导致了整个债券价值大幅度缩水，以此为基础的货币发行，货币本身的含金量就会出现大幅度的下跌，这就是美元在次级债中之 所以出现暴跌的原因。 www.6park.com

所以，信用制度最大的风险就是，如果大家不受信用怎么办？货币机制就出问题了，这次金融衍生品市场如果出现问题的话，最后会使很多人怀疑这套体制，怀疑这 套系统，那么黄金和包括美元在内的所有金融资产的最大的不同是什么？黄金不是任何人的负债，债券是，CDO是，所有的金融资产全部是别人的债务，只要是别 人的债务就有可能存在违约的可能性，就有可能出现违约。黄金不会，已经生产出来了。所以黄金被世人称之为“最诚实的资产”，过多少年它还在那个地方， 300年前是没有美元的，100年前有说美元谁都不知道。但是黄金一直都会有，不仅是300年前，甚至是3000年前，5000年前，再过多少年，黄金永 远都会存在，投资价值都会存在。 www.6park.com

所以说格林斯潘在99年国会上说“黄金仍然代表了世界货币的最终支付手段。法币在极端情况下是不被任何人接受，而黄金永远不会被拒收。”这是格林斯潘给黄 金下的非常精确的定义。黄金现在是不是货币？有人认为黄金是商品。错了，在真正的金融家眼里真正的钱是货币。一会儿有一张图表大家看了就知道是什么意思。 www.6park.com

各个国家重要的清算过程中是使用黄金清算，包括中国，按理说黄金不是货币，我用美国的国库券把黄金换过来行吗？他肯定不同意。美国现在正在和伊拉克签一份 长期战略协议，就是要冻结伊拉克存在美联储的黄金和其他的外汇储备，有几百亿，如果你不和我签这个协议，不让我永远在这里驻军，我就没收你的金融资产，没 收你的黄金。在极端情况下，你的黄金放在任何地方都是不安全，应该放在国内，但是现在国际就是这个规定，放在美国纽约，贴个条是中国，你和别的国家一交 易，我把这个条换成其他国家的条。这是真正的游戏规则，这个世界上能够给黄金定价的人，在我看来就会成为给所有世界所有货币定价。 www.6park.com

根据我们刚才所说的两大因素，一个是国际因素，也就是次级债进一步升级，信用违约掉期一个新型的巨大的金融风暴即将来临，或者说已经登录；第二，进入8月 份之后黄金交割大量发生在10月以后，因为印度人结婚的高峰期，从10月到12月份是印度人交割的高峰期，为了12月份给新娘挂脖子、手上。所以8月份以 后，印度即将进入实物交易黄金的阶段，同样在10月要进入圣诞节、感恩节，12月进入圣诞节、1月份进入元旦，2月份进入春节，和东南亚所有国家进入和春 节类似的节日的时候，黄金的高峰期出现在下半年，所以2月份以来，历年黄金的交易最高点都是年底或年初，只有一年例外，2005年5月份出现最高点，其他 的都初夏在年末或年初，主要原因就是实物用金的高峰。 www.6park.com

所以说我们谈黄金投资不仅是长期的投资，只要国际金融市场动荡，黄金价格必然涨。再加上下半年由于国际首饰业、其他装饰品业对黄金的巨大需求，特别是亚洲 的消费能力不断提高的情况下，历年的黄金最高峰是出现在年末，这也为我们黄金投资提供一个基本思路。所以说2008年底，由于信用违约掉期，这个市场再次 重创国际金融市场，那么今年有可能黄金价格再创历史新高。 www.6park.com

我们一会儿就会看到，6月6号也就是昨天，本来黄金是一路往下掉，但是一旦出现纽约4400点的暴跌，黄金一天就从870冲到了920，一天涨了30美元，也就是当金融市场乱了的时候，钱必然走向避险市场，也就是黄金。一会儿我们探讨次级债爆发以来黄金的走势。 www.6park.com

为什么所有人在资产中都应该配备一定数量的黄金？ www.6park.com

首 先它可以对抗经济周期，也就是说当经济发生逆转的情况下，黄金是经济周期不强的一类产品，其他像股票、房地产不是，经济好，房地产好，房地产好，经济好。 但是经济一但衰退，房地产也好，股票也好，都会出现价值缩水。现在我们大家做资产配置的时候，往往都是选择跟经济周期正相关的经济领域，而黄金和经济周期 是没有关系的，在资产配置中应该有一部分黄金来对冲经济周期这个概念。 www.6park.com

第二、通货膨胀问题，这一点也比较明显，通货膨胀涨的比较厉害的时候，大家购买黄金进行避险。一旦出现经济危机大家都去抢黄金。如果美国要打伊朗，在危机 情况下，动荡情况下，战争都会使黄金的价格上涨。同样，整个金融货币系统也需要做一个推动，金融衍生产品不断的发生巨大的变化，最终影响美元体系的话可能 会出更大的问题。像这样的风险也需要你在资产中配备一定比例的黄金，谁也不知道未来30年中，会不会发生这么大规模的危机，比如说美元全面的危机，未来三 年我认为完全有可能。我们现在投资应该着眼于长远。 www.6park.com

对黄金的投资应该有两种： www.6park.com

一种是为自己的财富上一道保险，大家必须储藏真金白银的实物，当整个货币系统出现彻底崩溃，出现全面金融危机的时候，实物黄金能够帮你扛过这一道险关。 www.6park.com

另一种，做投资，看准国际金融市场即将发生巨大动荡，看准了下半年黄金实物交割之后，黄金的刚性需求的增加会使黄金下半年出现一个高点，我认为从现在开 始，也就是从6、7月开始到年底，黄金会有一个不错的涨幅，很可能会超过去年的涨幅。我估算是30%左右的涨幅，有可能会再创历史新高。 www.6park.com

一旦出现金融危机，老百姓会怎么办？ www.6park.com

越 南狂贬40%，这是21世纪经济报道的一篇文章，越南人开始疯抢。如果人民币狂跌40%，老百姓会怎么办？他还会手持纸币吗？肯定不会，他会去抢黄金，如 果有钱的人就会抢黄金避险。现在越南发生的这种事情可不可能在其他国家再现？完全有可能，就像当时的韩国，亚洲金融风暴以后，韩国人去抢黄金帮国家渡过为 难，那是爱国主义的体现，为什么捐黄金白银？因为国际债权人只接受这个，不要纸币，只要真金白银，这个东西我认。这就是格林斯潘所说的，在真正的危机爆发 时，法币很有可能不被接受，但是黄金不会被人拒绝，你给别人黄金永远会被高高兴兴的收着，因为它是真正的货币。 www.6park.com

第二个危机，其实各大银行的危机并没有完全释放，美国的各个银行可能被迫因为新的会计规则修改，被迫将5万亿美元列入正表，如果这样的话，下一步的危机，一旦出现定表处理很有可能会出现更多的烂帐，很有可能金融系统还会遭受到重创。 www.6park.com

大家看这是今年的行情（PPT），当纽约股市暴跌400点的时候，黄金一天涨了24块钱，这是一种非常显然的关系，当大家内心恐惧的时候一定会去扑黄金。 www.6park.com

次级债问题相关性非常明显，这是2006年8月9号，次级债爆发之前金价格在600—700之间，没有什么太大的变化。但是一旦次级债发作，大家看金价从 650点一口气到了1030。这就是金融危机出现的时候，老百姓会去干什么？去避险。也就是说，如果再次出现像次级债这样的危机，黄金价格是在6日之内冲 到50%，我们是不是可以猜测一下，今年下半年黄金至少会有30%的涨幅，再加上黄金的刚性需求也出现在下半年，所以我认为现在到明年初这段时间很可能是 黄金一个非常好的机会。 www.6park.com

其实这个观念我去年也跟很多知钱俱乐部的朋友说过，当时大家对黄金一点都不感兴趣，但现在我跟人说，他们认为这是一个历史最高点，这就是没有从一个国际化 的视角看问题，没有从一个金融市场出现动荡，出现金融风暴的角度看问题，当时认为黄金出现高点，会下调，包括很多人说商品出现泡沫，其实对于我来说，格林 斯潘说什么不重要，巴菲特说什么不重要，甚至索罗斯说什么也不重要，对我来说没有影响，对我来说关键的东西是我相不相信自己的判断，相不详细自己的逻辑， 只要你相信自己，其他人说什么没有影响。 www.6park.com

白银市场也是这样，次级债发生时白银曾经跌到9.9美元，次级债爆发的时候，白银市场一口气着到21美元。这就是金融危机之下，黄金和白银的具体表现形式，其实我更看好是白银，白银比黄金的弹跳性更好。
从长远来看，为什么黄金现在不是历史最高价？这是美元的实际的货币供应量（PPT），在2000年3月份停止发布黄金供应量，但是经济学家把它模拟出来之 后，这是现在黄金货币增加量的2008年的数据，16%，现在美元的经济增长接近于0%，但是它却以一年16%的速度印货币、印美元，这意味着以美元为标 价的所有东西会继续上涨，钱多了物价一定会涨的。现在美国玩儿的游戏是什么？它实际上是把增发的货币的85%都推到了海外，通过各种各样的利差，把新发的 美元货币推向海外市场，在国际上流通的时候，推高了所有国际上以美元定价的商品价格，包括石油、黄金、粮食等等。 www.6park.com

而在美国国内，新增货币的增发量相当小，所以美国国内的通胀4%还可控，但在海外，其他所有国家，因为大家都盯住美元，所以才会出现各个国家，几乎不是说 一、两个国家，而是成片的国家，因为货币和美元挂钩，实际上是美元的货币供应量，简单说就是美国印钞票，在这样的情况下，各个国家都是过量发行的货币，各 个国家的价格都是上涨，俄罗斯15%，越南是20%，菲律宾也是10%，伊拉克包括欧洲、日本各个国家的通货膨胀率都在上涨，其实最根本的始作俑者就在这 儿，美元的广义货币增发量太大了，16%的速度推货币发行，一定会推高全世界所有金的价格，这就是我认为现在黄金不是最高价，按照这个货币增发持续下去的 话，黄金会有更高的点，就像石油一样，大家两年以后回过头来看，会觉得非常的便宜，就像我们现在想买15美元的黄金几乎不可能了。 www.6park.com

为什么美国必须要大规模的持续发行它的货币呢？这就是美国总的债务，50万亿元，实际上这个债务是其中的一部分，实际上美国在海外的市场，实现了也是50 万亿的规模，还包括它未来70年财政的亏空，预算亏空是47万，明债和暗债加在一起实际上是一个非常高的债务量，历史上没有哪个国家欠这么多钱。而且 GDP只有14万亿都不到，大家知道债务是多少？至少5%，美国GDP平均增长3%，一年GDP所创造的全部增加值连债务的利息都负不了，这样的货币不增 发怎么办？ www.6park.com

这条线是债务线，钞过股票的人都 知道，如果债务以这样的情况发展下去，最终意味着什么？一旦过了某个节点，整个的飙升趋势是难以逆转的。对于美国人来说现在只有两个选择，第一个选择是把 欠的钱全部还清，这样美国至少还有10年以上才能把这个曲线拉到这儿。还有一个办法是增发货币，偷偷的印美元，增加16%，这个曲线再高，加20%，那个 时候全球的通货膨胀会越来越大。 www.6park.com

所以我们今天的经济非常像70年代的世界经济，黄金保障、石油暴涨，全球经济进入严重的滞胀，所谓的经济滞涨是经济停止，导致的全世界的物价狂涨，那个时 候黄金曾经从35美元/盎司，一直冲到85美元，在10年之内，20倍。我们现在的时代和那个时代是非常相似的，如果按照周期的观点来看，黄金、石油在那 个时代涨了10年，那么我们现在所进入的周期如果也是十年的话，那么黄金和石油上涨刚刚走过一半多一点，未来至少还有好几年的行情，特别是这个图，由于美 国债务长期直线往上升，最终会导致大家不要美元，抛售美国国债。因为实际上你增发货币，实际上就等于在逃脱债务。80、90年代大家认为美元很值钱，现在 问大家还愿意存美元吗？很多人已经不愿意了，原因是增发货币之后，我们所持有的货币冲淡了，稀释了，这种稀释是不可持续的，最后就要涉及到次级债第四个危 机之后。这个游戏是不可持续的，最终结果怎么办？变游戏规则，变货币规则，美元是不是改名改“美美元”。 www.6park.com

99年墨西哥和加拿大搞一种“美美元”，像欧元一样，如果到了这个程度，换游戏规则，如果你手里拿了几美元的货币资产怎么折算？谁也不知道。如果出现这种情况，中国很有可能是最大的输家。 www.6park.com

另外我觉得中国央行有可能增持黄金储备，他们现在也许正在悄悄的这样做，我只是猜测，没有什么证据。为什么？西方这些经济学家反复的向中国经济学界洗脑， 说黄金没有用。我的看法就是，你说黄金没有用，那么我们看看他们的黄金情况是怎么样的？美国黄金战乱时储备75%，德国是63%，法国是56%，意大利 66%，瑞士是41%，瑞士是2%，中国是1%，西班牙是44%。我在不止一个场合问过这些人，你们说黄金不重要，那为什么你们手里拿这么多黄金？你怎么 持70、40%，而只让我持1%？ www.6park.com

很多国外经济 学家给中国央行提出中国外汇储备应该怎么花，提了19条建议，没有一个外国人建议中国增加黄金储备，这是有问题的。我的观点是，你要拥有70、60、 50%的黄金，而不让我拥有，这事儿不对，直接告诉我这事儿有问题。问题就在这儿，黄金储备可以对冲美元贬值的风险，从美国次级债爆发到现在，8月9号到 2008年4月9号八个月期间，人民币从1美元兑换7.5663人民币升值到7.0017人民币，中国的外汇储备实际上损失了1035亿美元，如果中国是 一艘航空母舰，相当于每个月被打沉10艘航空母舰。8个月被打沉80艘航空母舰。我们中国到现在为止还没有一艘，为什么？就是美国次级债之后，导致美元大 幅度贬值，而你没有黄金，没有对冲，结果怎么办？就硬扛着损失，他一损失你就损失，他一贬值你就缩水，所以到一定程度上，我认为央行面临很大的压力，如果 再不增持黄金，当到3万亿美元的时候还是600亿黄金吗？那时持续贬值，长期的趋势是不可逆转的，中国要受到的压力就会越来越大，现在很多学术界，包括民 间，对银行施行了越来越大的压力，要求增持黄金，内部他们也在探讨，需要增持黄金。 www.6park.com

另外一方面，中国老百姓的黄金消费还没有启动，我说没有启动可能有点夸张，实际上我这次和工商行长给他们做一期黄金的讲座，工行的人就告诉我，工行今年一 季度黄金、金条的销售量是去年同期的5倍，老百姓已经开始明白黄金的重要性，市场是最聪明的，老百姓也是最聪明的，当他手中的钱多了的时候，不值钱的时 候，他会去买什么？你不讲他就会告诉你，现在星期六、星期天排了很多人，跟菜市场买白菜一样在抢黄金，抢金条。不光是工行实物黄金销售量上涨了5倍，建行 也是一样，上海金交所今年黄金开户量一天达到2万7千多户，股票市场一天能开16万户，黄金市场已经开到2万7千多户已经是非常火了。而中国全国老百姓 16亿人口现在才刚刚开始接触黄金这个概念，大家这个时候介入黄金，市场实际上是相当于2005年、2006年进入股票市场是一样的道理。 www.6park.com

由于这些国家有黄金储备，中国损失是最惨的，上千亿美元，台湾几十亿美元，因为它有大量的黄金对冲，所以说国家储备如此，我相信每一个在座投资者家庭的财 富也是这样的，你不仅要对冲纸币的风险，还得对冲人民币贬值的风险，实际上人民币天天都在贬值，现在是8.5的CPI，到下半年多少不好说，有人说压到 5、6%，我认为可能性很小，通货膨胀的根本原因是货币供应过量过大，我不看好经济结构，不看好供求关系，没有用，我只认货币供应。这就是霍里德曼（音） 的观点，通货膨胀从头到底就是一个货币现象，也就是当一个国家货币总量不定的情况下，猪肉涨价，牛肉会降价，就是说整体的改变，不会发生全面性的通货膨 胀，全国性的通货膨胀一定是货币的供应总量增加造成的。 www.6park.com

中国的通货膨胀，你从2000年看央行的货币供应，每年都是17、18%，每年GDP才增长10%，顶多增长11%，货币增长18%意味着什么？意味着连 续5年增发了多少货币？而这些货币，大家知道财富增长，我还是这个观点，财富没有变，比如你今年在北京买了一个楼，去年买了一个楼是100万，今年涨了 150万，是你的财富增长了吗？实际上不是。楼是一模一样的楼，去年和今年唯一的差别是这个楼老了一年、结构旧了一年，怎么增值了呢？本质上是钱印多，每 一张的人民币购买能力下降，消费能力、购买能力在下降，所以说不是说黄金在涨，也不是石油在涨，而是货币泡沫在涨，泡沫不是房子、黄金和石油，泡沫是货币 本身。这是美元和黄金之间的相互关系，黄金强美元弱，美元强黄金就受压制。这个趋势已经非常明显，美元在持续的走低，现在已经60多了，如果继续往下低， 黄金仍然会往上涨。 www.6park.com

通过一系列的分析我希望给大家建立一个概念，两句话：第一、今年国际金融市场会出现重大的动荡，第二句话，黄金投资现在是非常好的机会，在动荡之下黄金就是一个保险。 www.6park.com

互动 www.6park.com

主持人：先问一个最尖锐的问题。《货币战争》这本书网上有人说你是半清醒的状态写的，他想问你是什么心情。 www.6park.com

宋鸿兵：这个不知道怎么回答，我觉得我自己是清醒的，我不知道看书的人是不是清醒的。 www.6park.com

主持人：今天俱乐部很多人是新来的，我简单的介绍一下，我是知钱俱乐部的总经理，向贵成，主要是我觉得我需要学习，需要沟通，需要多看点书，这是最好的途 径，现在也一年多了，希望大家多支持。我发现中国的股民100万亏掉50万，也不愿意花钱学习，占小便宜吃大亏，所以我觉得投资于知钱，学习关于金钱的知 识。希望大家以后接到我们的短消息以后转发给你的朋友，介绍给你的朋友过来。我们的经营模式也在不断的探索，我们的会员卡今年的7月份就已经推出，今年的 卡是限次的，2000块钱听30次，有人觉得30次课不够，我们一年可能上百次活动，另外还有很当金融机构做它的活动的基地，现在的卡是从下半年到明年不 限次，5000块钱，请大家支持。同时有两个券商找我，转到他那里去，现在这个卡就卖到下半年到明年的，我再思考一下，有两个券商找我了，包括宏源证券、 太平洋证券都找我，大概下个月就会有结果。 www.6park.com

我自己的感受，因为我不是学经济的，我是06年的新股民，基本上我所有的投资都是在这里学习的，有一句格言说“财富是思考能力的产物”，我觉得很有道理， 有的专家经常是错的；有的专家大部分是对得，偶尔也会犯错误，包括宋鸿兵老师，他前两次都是对的，所以我特别害怕他这次是错的。现在我做股市是看多的，我 从那天起在我的博客上谈股市，大家有兴趣可以看我的博客，在QQ空间里搜我的名字就有，11月是“蓝筹股或将上演5•30题材股行情”，现在看来是对的， 12月写的是“故事结束了，可以逃了”。4月21号是“遍地是黄金”，现在看是对的。 www.6park.com

现在我想谈一下A股的情况，比如我目前为什么看多？上市公司有了很好的估市的水准，招商银行过去十年，每年成长最低21%，最高100%多，平均在50、 60%，说明市盈率低于20%，现在的市盈率是16%；第二、我认为中国的宏观经济好象没有什么问题，虽然出口受到影响，但是内需在快速增长，消费在快速 拉动；第三、关于通货膨胀，70年代日本的崛起带来石油的危机，但是当它的油价跟世界接轨之后催生了很多新生的产业，比如节能的汽车反而带来了牛市；从基 金角度看，公募基金他们是最低仓位，他有大量的钱在帐上，泡沫破灭之后的，会不会让国际的钱到中国来，所以我想下半年有没有可能来一波大牛市呢？ www.6park.com

宋鸿兵：我觉得所有经济问题的看法，就像你所说的很难做一个非常精确的推测，我现在只能是从国际的视角提一种可能性，这种可能性对不对，确实有待于市场来 判断。你上次说我上次对了两次，这次还能不能继续对？我一贯是立足于自己的逻辑，立足于自己的思路，我一般很少看分析的文章，尤其是这种一边倒的文章，那 种没有自己的观念在里面，真正的信息量是你一看这个，确实是我自己的想法，有我自己的逻辑在背后支撑。从这个角度说，我刚才提出的中国实际上面临四大危 机，而你刚才所说的实际上形势一片大好，这显然是两个不同的思路和观点。我现在不能说“向总你错了，我对了”，显然不能这样讲，因为对和错还是用时间检 验。你刚才说的招商银行和上市公司、其他银行的中间业务发展很快，这都是事实；同样的事实你也可以在美国2007年的银行业找到，它也做的不错，业务发展 的很好，关键是一碰到危机，关键是你怎么判断这个危机出现的拐点，我觉得这是比较麻烦的，一旦出现拐点情况就会出现不一样了。 www.6park.com

主持人：如果发生危机，我们的股市已经跌了50%了，深圳的房价去年卖8万已经是2万，那是不是危机已经过去了呢？ www.6park.com

宋鸿兵：危机是不是过去，我觉得真正的危机还没有出现，大家看到的还是一个序幕，真正比较大的比如信用违约掉期的风暴才刚刚出现，刚刚登录，还没有在中国 登录。但是可能在下星期大家会有所感觉，这个海啸过来之后，这个冲击力可能是先到香港，如果香港星期一不休端午的话，咱们可以从香港找到一些感觉，下一轮 香港一开盘可能也会受到一些影响，那时冲击的表现就能看出来。 www.6park.com

主持人：我一直在思考美国的股市对中国到底有什么影响，比如说在中国05年到07年一直是熊市，这个期间美国的股市是牛市，说明股市是背离的，关键是去年 的8月份之后直到现在，去年8月基本上是美股、港股、A股连动，也许中国股票已经跌的不够，下一步A股和港股、美股这种联动，比如美国萧条金融减少，中国 的股市也受到影响，这是合理的统计。还有前几个月美股的下跌带来A股损失更多，可能是A股泡沫太大，未来港股、美股、A股与经济之间内在的联系是什么？ www.6park.com

宋鸿兵：经济和股市没有必然的联系，股市和经济甚至可以反向的来看，比如咱们国家真正的股市启动是2006年下半年，2006年以前的几年实际上经济增长 都非常好，经济增长非常快，但是股市却不太好，实际上你要说宏观经济是看好，所以支撑股市的话，返过来也对，经济情况很好的时候确实是这样；第二、国际和 国内美股金融市场会不会对中国金融市场产生冲击力，我觉得冲击力是存在的，至于你说心里上还是客观上，两者都有，一方面是热钱占比是非常大的，当热钱退出 的时候，由于种种原因，海外的资产缩水的情况下，是不得不外出，抛售资产、变现，从这个角度来说，又是一种客观、实在的影响。所以说大家看为什么说上海股 票比美国股市跌的还厉害？其实这是其中的原因之一，现在实际上是基金在跟热钱对股，从这个角度来说，我认为两者之间是有密切联系的。 www.6park.com

主持人：接下来的问题，29年美国的危机，接下来几年粮食是下跌的，我想问现在中国的粮食暴涨和股市是不是有矛盾？ www.6park.com

宋鸿兵：29年那次和现在最大的差别是当时是基本位，和现在的金融货币市场是完全不同的体制，首先29年衰退前提条件就是信贷扩张过素，大量的信贷，实际 上支撑的黄金量不足，所以当出现危机的时候，也是和这次一样的地方是债务预报，借了这么多钱，最后出现了问题，银行货币供应量急剧萎缩，美国货币整个下降 20—30%，缩减了三分之一，这是导致美国股票长期衰退的主要原因。 www.6park.com

但 是导致股票狂热的初始原因是信贷扩张，现在也是由于信贷扩张，但是跟29年不一样的就是现在由于不是基本位的体系，中央银行可以在危机的时候狂发美元，或 者狂印货币，这样似乎把危机压制住了，但是实际上是把这个泡沫继续往后退，这个泡沫是越来越大，有一天肯定有一次清算，这个清算越往后推，清算的力度越 大，而且越晚系统的风险也越高。 www.6park.com

如果黄金作为支撑的话，当货币供应量小的时候物价下降，但现在的情况正好反过来了，不管是美联储还是中国一旦出现危机，政府必然采取多印钱冲销已经出现问题，这必然导致通货膨胀，这就是两者之间的关系。 www.6park.com

主持人：你作为国际一号的投资顾问，自己是否买这个产品？作为投资顾问的具体责任是什么？你比较当前购买实物黄金和国际一号的意见？ www.6park.com

宋鸿兵：作为国际一号的顾问只是提我对大的宏观形势的认知程度，从我这个角度来说，我觉得黄金看涨，当然黄金看涨又不是说现在才看涨，是要到以后，在《货 币战争》中都可以看到，我对黄金是比较推崇的，推崇到“货币体系建立在黄金基础上才稳定”，到这种程度。所以作为国际一号的投资顾问，从一开始我是坚决支 持黄金的，现在想怎么让老百姓能够把黄金作为引起投资者广泛的注意，让民间开始储备黄金，因为我认为单靠国家的力量可能会比较慢，应该走印度条条路，老百 姓广泛的持有黄金，一旦出现金融风暴情况下，由于老百姓手上有大量的黄金，可以增加金融安全的抽身。就像韩国出现的金融风暴，老百姓还可以用自己的黄金来 帮助国家躲避金融风暴，当然这也是从个人投资者来说，黄金在资产配备是非常有必要的，我自己也这样做的。国际一号聘请我当顾问，并不是说我就必须要买，而 且正向反，我应该是不能买的，这才符合规矩。
主持人：说一下黄金和油价的关系。 www.6park.com

宋鸿兵：美元发行量太大，美元发行量太大造成的结果是，所有以美元定价的都会涨，黄金会涨，石油也会涨，黄金和石油还有一定的关系，开采大量的黄金海需要 大量的能源，实际上石油价格的上涨也会推高黄金开采成本，这样对黄金价格还有支撑作用，两者应该是同向的。所以从这个角度来说，第一是货币发行的原因导致 以美元定价的各种商品价格都在上涨；第二是由于开采黄金是需要石油支撑，油价上涨会推高黄金价格上涨，从这个角度来说也是支撑黄金价格高涨的原因。 www.6park.com

主持人：投资黄金的渠道包括实物黄金、纸黄金、黄金期货，这些方式哪种适合现金操作？ www.6park.com

宋鸿兵：投资有两种不同的思路：一种是给每个人自己的身家财富上最后一道保险，也就是从最坏的角度想，未来三年如果出现整个货币体系的混乱，那时黄金能够 帮助你，去让你有自己的钱。金钱券这种法律制度到那种情况下，实际上老百姓最后肯定是不收金钱券的，蒋介石往台湾逃也不会带着金钱券走，是带着黄金走。纸 币发展到最后会怎么样，历史并没给出定论。很多人认为实物货币最后必然取代金属货币，认为这是历史发展的规律。实际上我倒是认为7年以后，世界第一次提出 金融货币，只有37年时间，再做一次伟大的实验，而这次实验的结果我们现在不得而知，从金融衍生品发展的现阶段来看，我认为这个系统是难以自我持续发展 的，因为这个量实在是太大了，大到最后618万亿，1千多万亿，2千万亿，钱都是亿，加多少零的问题到某种程度还能不能支撑市场？现在大家还愿不愿意接受 这样的制度？这个制度能不能永远的支撑下去？ www.6park.com

我 觉得是有问题的，这需要时间来考验。也就是最终出现了问题，很有可能是导致现在金融系统体系出现最后的崩盘，可能是金融衍生品市场最后会出大问题，所以从 这个角度来说，作为投资人来说，要对冲这种货币体制的问题，你不能假设现有的货币体制一定能够继续存在，首先还要看能不能可持续发展，从我现在判断来看， 我认为以美元为主的现在这套搞法最终会出大问题，什么时候会出大问题，我们现在很难下出时间的判断，几年之内或者是十几年，但是有可能在我这一辈子会看到 全世界的货币大洗牌，在30年来看是有可能的。正是基于这一点，我认为每个老百姓在投资上，在很大程度上投资是为了长远，立足二、三十年的投资眼光来看， 储备一定的黄金实际上是给自己的财富上了一道保险，这是一个投资思路。 www.6park.com

另 外的投资思路就是短平快赚钱，这和炒股票的道理一样，如果炒作黄金作为短线操作，实物黄金、纸黄金、黄金期货都可以，什么快什么方便做什么，上海金交所提 供的Au（T+D）方式就是很好的平台，既可以达到期货的效果，有十倍的杠杆，同时可以不断的递延，所以没有爆仓的风险。只要你不断的增加保证金这个情况 可以得到控制。 www.6park.com

这一波行情如果大家作出比较正确的判断，下一波一定出现大行情，很有可能创造一个非常高的回报，也就是好几倍的回报，当然这就要搏一搏，冒很大的风险，风 险和投资是成比例的，看准了就下手，这也是一个操作思路。对于在座各位很多是在股票搏杀很多年的，方向一旦看准之后就没有什么好犹豫的，在未来半年之内， 取得一个相当高的收益，我觉得这是完全有可能的，每个人的心理承受能力不一样，投资的经验也不一样，投资选择也不一样。 www.6park.com

对于老年人来说，最好不要玩儿这种高倍杠杆的东西，还要稳扎稳打；对于年轻人来说，特别是在股票上有经验的人，这次行情是比较准确的，比较有把握的，不妨玩儿的大一点。 www.6park.com

主持人：如果货币和黄金挂钩的话，人类的财富在不断的爆炸，黄金的产量是有限的，这个问题怎么解释？ www.6park.com

宋鸿兵：这个问题如果大家读一读弗里德曼的《货币的祸害》，这个问题已经被争论过。弗里德曼认为，黄金的量和货币发行之间的财富增加是无限的，黄金是有限 的，这从理论上看是没有问题。说的极端一点，一盎司拿到股市上只有一盎司黄金，发行无限量是没有问题的，多少是没有问题的，现在的社会和以前的社会是不一 样的，真正让你带着金币去买东西不太可能。所有的电子技术同样可以实现，在消费者感觉不到的情况下就可以有这种概念，只是银行系统在他的系统中进行一定的 修改，你作为金融资产抵押的贷款只有黄金，其他的和它挂钩就可以了，央行的发行货币也是这样。 www.6park.com

财富的无限增长和黄金之间的关系，我觉得简单的说可以这样理解，首先有几个错误，财富爆炸性增长，财富怎么爆炸性增长了？我们可以回顾一下GDP增长的 量，GDP的增长没有高，实际上大家认为爆炸性增长起码一年增长20、30%，但是你看这些GDP一年增长百分之多少？好一点5%，差一点是4%，中国是 特例，增长10%是很少见的。从1994年到现在，中国每年的黄金产量增长就是10%，全世界黄金供应量增长就是2—3%，金量很低，大家不愿意去开采， 所以供应量比较低。但是如果大家一起去找这种资源，这倒是让我想起一些地质学家做的探矿方面的分析，地壳里到底有多少黄金，几个不同的估计。 www.6park.com

俄 国有一个地理学家做了一个估计地球上一共有150多万吨黄金，现在开发出来的十分之一，这是一个估算。另外一个是澳大利亚的历史学家，他做了一个研究，在 美国发行频道专门播放过这个节目，他认为地球由于黄金比重比较大，99%的黄金是沉到比较深的位置，开发起来成本会比较高，他做了一个估算，如果把地球上 内部的黄金全部开发出来是多少？黄金可以铺满整个地球的表面，高度是1.5英尺，实际上是一个非常非常大的量；还有人估计在海水里面有多少黄金？ www.6park.com

是100万吨。 www.6park.com

所 以大家认为黄金是不够的,这是没有科学依据的，黄金到底够不够？现在国家在探矿方面一年投入大概6000万人民币，你能打几个眼？实际上在四川地区的黄冠 山（音）地带，因为我们家是搞地质出身的，我哥就是搞这些勘探，其实在中国很多地区都是没有勘探过的，你不知道那家有什么，因为所谓“上山容易，入地 难”，发明一个卫星不难，但是要进入地球10公里这个事情非常难，成本非常高，所以随着对探矿的持续发展，全世界持续发展探矿可能性非常大，不能说把这个 金矿就探完了，特别是海洋地区，我估计几乎是没有探过。所以你不知道黄金够不够。 www.6park.com

第二点，从1971年美元和黄金脱钩的时候，从历史事实看，不是因为黄金不够才脱落，而是政治原因不愿意跟黄金挂钩，原因是什么？当时蒙代尔提出35美元 /盎司，承受不够，加到70美元，150美元/盎司不够，300美元/盎司，如果一次性的调整，把美元和黄金按照发行的规模，一次性的设置到150美元/ 盎司，那么整个货币稳定可以持续至少30年，在未来71年到2000年这段时间内，全世界的货币通货膨胀可以几乎为零，也就是一个货币价格调整的问题。 www.6park.com

第三点，随着经济发展，物价必然下降，劳动生产力越来越大，物价下降是一个很正常的现象，也就是说用黄金来评估一个商品的价值，随着下降它的生产力的提高 是不影响消费的，很多人认为物价下降会影响消费这从逻辑上是说不过去的。比如1995年买一套电脑好几万元，现在是几千块钱，随着物价的下降消费减少了 吗？ www.6park.com

不会，物价越是上涨，消费越大。我自己就买 了十几台的手机，难道物价下降了就持续观望不买了？比如现在的等离子彩电，难道你因为下降就不买吗？其实不是这样的，东西越降价，消费的量越大。真正的财 富不是钱，真正的财富是东西，是产品和服务，这个东西是财富，钱不过是衡量财富的一个尺度和标杆。所以那些认为物价能下降就会陷入通缩，通缩就会限制消 费。在现实中我们看到正好是相反，实际上老百姓内需刺激不起来的主要原因就是由于人民币购买能力下降，今天100块钱能买到的东西到明年缩减10%，等量 货币消费能力在下降，在这种情况下，由于自己的工资增长比较慢，而现在手持的货币不断被通货膨胀所侵蚀，导致能够消费的货币下降，这是内需不足的膨胀点， 所以从这几个方面来看，认为黄金变成货币一定会导致衰退，从历史上看是不成立的。 www.6park.com

美 国、英国和希望所有国家农业社会发展到工业社会这一二、百年间，都是这样，财富在爆炸性的增长，经济在快速增长，国家的实力在快速增长，我们现在认为 1971年以后世界经济增长高于1971年以前是没有道理的。实际上7年之后增长没有区别，社会还是在以那个速度在进步，我们感觉出了问题，为什么我们的 感觉出问题？你感觉财富暴涨，不是财富在暴涨，而是纸币在暴涨，是货币在暴涨，这时你感觉财富是爆炸性增长，实际上从实体的经济增长角度来说没有这么快， 没有大家想象的那样夸张，说是人民币、美元越来越多，以前100块能买一个不错的房子，现在能买半套，现在一套房子值300、400万，你感觉到自己很富 有了，实际上不是，就是钱变多了。 www.6park.com

这个世界上其实没有一个完美的货币制度，只有在自然选择中淘汰，经过市场挑选，剩下的东西才能最好的东西，我们现在正在运行的这套制度，能不能最后经过市 场经济的淘汰，现在的制度38年的时间，历史上出现过很多次制度，中国就出现了500个实验，没有一次最后能逃离过通货膨胀。从宋朝以来，如果大家有兴 趣，我另外一个PPT专门讲这个事儿，货币贬值和纸币贬值都是一个实际的不可逆转的，没有一种纸币在历史上能增值，维持价值，一定是在贬值，贬值到一定程 度就会导致恶性通货膨胀，恶性膨胀到一定程度就会导致这个政府换一种货币制度，再接着玩儿，历史是不断的反复出现这个情况，我们现在说美元的核心纸币制 度、法币制度能长存吗？我打个问号，关键是未来多少年出问题，我们现在不知道，但是最后一定会出问题。 www.6park.com

主持人：听宋老师的演讲，感觉跟今天的天气一样，山雨欲来风满楼。能不能让我们也平和一下？ www.6park.com

宋鸿兵：有人认为我悲观，其实不是悲观，一旦认清这个事务发展规律之后，实际上你应该很乐观，你知道什么情况会涨，什么情况会跌，那你干吗不利用这个机 会，股市要来比较大的一个冲击，这是好事儿，也是坏事儿，坏事儿是如果你在里面对你来说是一个坏消息，如果你现在全部是现金对你来说是好消息，因为之后你 会找到很多便宜的股票，真正的人在熊市中玩钱，在牛市上跟风的人不赚钱。 www.6park.com

主持人：现在满手现金的人既可以赚钱还可以享受一种幸灾乐祸的快乐，为什么莎士比亚的悲剧可以在全世界这么流行，有一个文学人士说，因为人有一种天生的幸 灾乐祸的本能。所以刚才笑的声音比较大的都是空仓的。宋老师稍作休息，有很多人把我称为向班长。我这人特喜欢学习，基本上每读一本书，碰到好书有一种像十 几岁碰到漂亮的女同学的感觉，我看到这本书，随便翻翻，很难克制自己这种冲动，看到半夜，我的眼睛实在是睁不开了，很累了，很痛了，我强迫自己休息十分 钟，就把它读完，读完之后我的感觉是什么？ www.6park.com

我觉 得给了我一个很好的思考和看待这个世界的另外一个角度，我不能说他说的每一件事是对的，但我也不能证明他是错的，到底是被银行家杀的还是被一个疯子杀的， 但是宋老师描绘了那一种可能也是存在的。我看这本书是6、7月份，后来的这种中国的股市的发展，全球经济的发展，似乎也越来越印证了他说的书里这种可能性 和真实性，我记得在998点的时候，当时中国的股市相当于通用电器，当时一个银行家操纵中国的股市也是很容易的，从这个角度来讲，我认为中华民族自古以来 就是最喜欢阴谋的国家，我们的民族，我们的“三国演义”、“36计”那些哲学不都是阴谋吗？所以我后来有几个人跟我说这个书的影响力。 www.6park.com

史玉柱说，一直在玩儿游戏，第二阶段就是《货币战争》看了好几遍。第二，我看了宋老师，跟他认识之后，一直对他充满了好奇，有一次我们一起出席国资委一个 报告会，是国务院发展基金，那天他先讲了，接下来是宋老师讲，在杭州西湖边上，讲完之后，他听了宋老师讲了之后，他也觉得耳目一新。据我观察也一样，次代 危机的判断和预测，去年10月份还没有预测到，所以我的观察和阅历，我发现宋老师是第一个对美国次代危机后面的发展判断的是有一点尖锐，后来我记得杨部长 说约宋老师去他们所里面讲课，所以对这本书的争议比较大，但是我从内心是相信他的，至少为我们提供了一个思考问题的角度，以前我们上大学的时候选举啊，如 果真的像后面这样子，是不是也需要修正了。 www.6park.com

宋鸿兵：其实大家只要仔细想想，其实没有什么难以理解的，任何一个稳定的社会一定是这样，处在高端的少数的精英是绝大多数，中国是这样，西方也是这样。中 国比较容易理解，中国是帝王、皇帝一个人，手下文武百官，他是通过这样的官僚机构，通过权力体系来控制这个国家，大家是一眼就能看明白的，这个社会结构就 是这样。西方的社会大家没有想明白，任何一个国家、任何一个社会想要稳定，聪明的少数人一定是占统治地位的，这是毋庸置疑的，为什么中国人一想到西方就是 多数人绝对少数人的命运，可能吗？ www.6park.com

实际上是不可 能。因为少数人确实比较聪明，比较有头脑，确实比较有能力，不管是一个公司，还是社会都是这样，比如知钱俱乐部向总就是最聪明的人，以他为核心的这么一个 机制才能稳定住，西方怎么就不会这样？难道民主社会改变规律了吗？改变结构了吗？不可能的，如果倒过来这个结构一定是不稳定的，所以它一定是存在的。 www.6park.com

而且我们表面上看这个体系，多数人投票决定的一定会错的，显然就不对了，所以这个时候一定存在我们还没有看到的另外一套组织体系，或者是权力结构，这个权 力结构一定是政府的，政府的金字塔，而这个结构就是我定义的，中国金字塔是王权，或者是行政权，而西方的金字塔是金钱概念，或者叫债券。 www.6park.com

中 国的命令是一种从上到下的王权形式，而西方这种决定链条是债权。你欠我的钱就必须听我的，以这个形式构成了金字塔，把这个讲明白了，道理很简单。这个社会 结构就是以债券为核心的金字塔，也就是谁欠谁的钱，拥有债权的人是最大的，拥有最多权力的人。所以从这个角度就可以理解，为什么整个国家都欠他钱的人是最 有权利的人，老百姓和国家都欠他钱，就一定是最领导性的人，很容易明白了。 www.6park.com

主持人：市场总是提前反应经济，您问你刚才说的危机发生的负面影响是不是已经反应在资本市场中，下一步发生的危机是不是成为介入市场的契机？ www.6park.com

宋鸿兵：次级债的问题，从次级债发生的时间来看，实际上是金融市场在前，实体经济在后，美国的实体经济到目前为止还没有受到特别明显的影响，现在你看美国 的失业率，光看抽象数没有太大的意思，如果你有朋友在美国，你可以问问他，你可以问问他们生活中的感受，这个东西更真实，而经济数据往往不真实，不能给你 一个政府的认识一个东西的感受。比如说这个CPI，这个数字就很不真实，完全是误导你对通货膨胀的感受，起到的是一个误导作用。 www.6park.com

这 就是美国CPI数字，我认为这是一场游戏，这个游戏实际上在60、70年代以前，CPI是固定挂钩几十种商品价格，到现在改成浮动制，可以切换，可以互相 调换，比如牛肉今年涨的多，用一个比较的概念，牛肉涨了，猪肉没有涨，就把牛肉踢出去，把猪肉加进来，CPI没有变；如果猪肉涨的多，我把羊肉拿进来；羊 肉第三年再涨，我换鸡肉；鸡肉再涨，我换火鸡肉，但是CPI还是没怎么涨。为什么这样设计？就是美国政府的所有退休金，所有工资要跟CPI挂钩，也就是退 休人员政府工作人员、教师、铁路工人的退休工资直接跟CPI挂钩，只有CPI涨，财政上扬，才会退休金高。他为了不想增加这个指数，所以就压制CPI指 数。 www.6park.com

我国也差不多，CPI能够真实反应生活成本吗？我现在说生活成本？你凭什么要把房价踢出去？凭什么要把石油、视频踢出去搞的CPI，这个真实吗？ www.6park.com

罗杰斯说“除非你的小孩不上大学，除非你去年没开过车，除非你去年是在马路上住的。”如果真是这样是无可厚非的，但是实际上每个人的生活中所碰到的每一 天，你住的房子，你要开车，你的孩子要上学，或者你正在上学，你都能感受到生活在上涨，但是CPI没有体现，所以某种程度上给大家一种错误的感觉，只有 8.5，实际上中国的成本上涨不止8.5。所以像美国的失业率也是很有意思，统计的方法很有讲究，定义成找工作的人被统计进去，反过来，如果你是被警察抓 进监狱的，这些不算实业，这种是违反治安，如果你长期找不到工作也不计入，如果你把所有的都加进去的话，美国的失业率是友200万人，如果长期投资，现在 还在搞，也不计入失业，如果都算进来，美国的失业率是12%。所以看很多东西，包括经济数据，统计方法很关键，你不把统计方法搞清楚，就不知道这个数字能 说明什么问题。所以从这个角度来讲，也是一个比较有意思的话题，但是这个说起来就太长了。 www.6park.com

主持人：货币大量的泛滥，为什么房价拼命的往上涨？ www.6park.com

宋鸿兵：这个问题非常好，这就涉及到货币到底是怎么来的？我觉得中国人都爱钱，但钱是怎么来的？很多人没搞清楚。现在货币背后就是债，在银行资产负债表上 就是负债，你可以把它列一个收据，这就是货币，当这个帐出现违约的时候，当负不起钱的时候，当这个债务出现问题的时候，被摧毁的时候，那个货币还能存在 吗？收据就没了，这个资本就没了，收据也就没有存在的必要了。 www.6park.com

当 你的债出现缩水的情况，你的货币就出现下降了。现在美国银行为什么会出现流动性枯竭，流动性萎缩，当你出现债务的时候才会有货币。如果2000年6月1号 全美国人，或者拥有美元的人一起做一个决定，我们把所有债全部还清，把所有手上美国的国债还清，把公司的债务还清，把个人信用卡还清，把按揭贷款还清，在 2000年1月1号全员一起去做这个事儿，大家可以想像会出现什么情况？会出现整个货币市场上连一美元都没了，所有的货币美元为什么依托为债，当你把债还 清，高速公路还在，摩天大楼还在，创造的财富还在，你的汽车还有，怎么就没钱了呢？如果你不把这个问题想清楚，你就不能理解真正什么叫金钱？什么是货币？ www.6park.com

货 币的概念完全是债务，当你还清债务的时候，市场上就没有货币了。所以如果能够深刻认识这一点，就能理解当经济危机的时候，一定会伴随强烈的通货紧缩， 1929年这是帐务的风暴，美国的次代一定是债务的，政府要救市怎么办？在1929年没办法把黄金生产出来，现在可以开足马力印钞票，实际上钞票都不用 了，印刷机也不用，直接在电脑上打一个数，200美金敲一个回车，钱就出来了。这就是现在的金钱创造和现在的金钱理论中最核心的东西，钱就是债。 www.6park.com

主持人：这个在《货币战争》的书里讲的很透彻了，我们知钱俱乐部这个平台应该是很有价值的，关于金钱的知识。这里有一个比较细的问题，关于CDS短期内发生的损失，被迫平仓，所带来的黄金价格下降，与黄金所带来的上涨，短期的最低利率将怎么样？ www.6park.com

宋鸿兵：这就是很具体的事情，要涉及到细算了，实际上所有危机一开始都是以通缩紧缩开始的，也就是流动性枯竭开始的，也就是说大家本来有很多的资产，现在 这个资产由于资产评估估值出问题了，我这个资产就会缩水，资产一缩水我的抵押品不够，我就需要把它变卖，需要去还银行的贷款，而我一变卖，大家都变卖谁也 卖不出去，资产价格会进一步下降，就会导致更大规模的流动性问题，所以实际上所有的危机都是次贷危机导致流动性危机，流动危机就会进入恶性的循环，但是循 环到一定程度美联储就会救市了，美联储怎么救市？ www.6park.com

降 贴现率，降连邦利率，这样的行为实际上就是在增加货币供应量，也就是让商业银行从中央银行拿到的贷款违约金，实际上如果你每次听到美联储降息，你脑子直观 的反应就是美联储又在发钱了，今天你拣了多少，降息就是增发货币，增发货币就一定会增加膨胀，只是这个货币集中在商业银行，商业银行如何把这些货币放在经 济体中。在债务货币中，债务是要借的，货币的创造一定要别人来借，向总如果不找我借钱，我这个货币就出不去，必须有人借钱才能流动到市场中去，如果向总的 房费还不上了，不贷款是不可能的，企业也是这样，大家都在下岗，产品不好卖，不想再负债，搞不好生产线，所以企业也不愿意借贷，如果大家都不借债，我这个 货币基本的商品在手中放不出去，这就是没有流动性，哪怕中央银行把利率调到零，如果没人借，这个钱出不去，实际上还是缺钱，而商业银行手中有大量的货币放 不出去，这就是日本90年之后的情况，中央银行把整个的利率调到零，经济仍旧没有改变，它仍然不停的贷款，就是没人去借，没人借这个钱就出不去，这也是现 代货币的非常大的缺陷。 www.6park.com

黄金作为货币就没有什么问题，你所有的债还清了，因为是一份黄金对一份货币，货币永远存在，整个信用是不受影响的。现在分过来看，也就是说调息降息能不能 挽救？当大家不去借钱，钱就流不到经济体，还是对社会陷入一个比较衰退的程度，但为什么这个时候黄金上涨，这时就出现套利交易了，日元低，对冲基金就要到 日本去借钱，把日本的钱借出来炒商品，去炒美国的股市，或者炒其他的东西，这些东西价格就涨出来了，所以说当美联储不断的提高，跟日本当年的概念是一样 的，就会有国际的投资机构去到商业银行，以很低的成本，商业银行把钱放出去，会不断的降低贷款的标准，放不出去的情况下，就会有一些人把钱借出去，去炒， 这时GDP增高，就进一步推高商品价格。 www.6park.com

主持人：原油和黄金大幅度上涨会带动大宗商品上涨吗？ www.6park.com

宋鸿兵：还是同样的一个问题，美元增发会推动很多的商品上涨，情况大家可以参照70年代，也就是美国经济在衰退，通货膨胀值是12%以上，一直持续，10年。那么现在这种情况会非常像70年代，经济虽然有发展，但是货币供应量一直在增加，所有东西都要涨价。 www.6park.com

主持人：经济不增长，但是消费增长。 www.6park.com

宋鸿兵：货币增长跟消费没有关系，其他情况就是1949年金钱券，老百姓在消费，但是经济不发展，经济很高，物价也在涨。 www.6park.com

主持人：其实我早就问过他这个问题，我们一般讨论，一般考虑商品的关系，没有考虑货币的关系。 www.6park.com

宋鸿兵：实际上任何价格是两重因素决定的，但是现在所有的经济学家只说了一种，就是商品供求关系还要加上货币供求关系，也就是我做一个假设，当商品供求关 系基本稳定情况下，货币供应量增加，价格会变；反过来说货币供应关系不变情况下，商品供求关系在变，价格也会变。这是双重供应关系，共同决定商品价格。 www.6park.com

但是在现在经济学家里面，基本上是不考虑货币供应，大家认为货币供应会影响到价格，我觉得这是一个很让人绝望的概念。居然不考虑货币供应，所以说很多人说 发改委看现在是结构性的膨胀，现在是输入性膨胀，这些概念没有意义，你不考察货币供应量，你光是一会儿输出，一会儿输入，一会儿是结构性出问题了，一会儿 是卖的多的情况，只从供求关系找答案是找不到的，你不考虑人民币长期以来，连续5年18%的连续增加的供应量，不考虑这些因素怎么理解现在物价的全面上 涨，怎么能够理解下半年CPI会下来。货币供应量积累到一定程度一旦爆发是很难到再短期之内抑制住，因为通货膨胀一旦形成预期，现在物价越涨对货币的需求 量越大，货币需求量越大就会导致价格涨的更快，这种情况下我很难相信下半年通货膨胀会抑制住。 www.6park.com

主持人：在哪里开户？在哪里下载黄金的软件？ www.6park.com

宋鸿兵：有很多地方可以做，刚才说的四大行，工行、建行都可以代客去做上海黄金交易所的产品。除此之外还有中国黄金投资总公司，还有中国黄金集团，还有很 多的包括弘扬（音）证券也可以做这个业务，都可以。可以做股票也可以做黄金，开户可以到商业银行做，去中金集团也可以做，从现在这个角度说，直接去工行、 去建行，或者是去黄金集团都可以做这个事儿，具体中国黄金集团有一个店可以直接买卖。 www.6park.com

主持人：以美元代表的60年的美国繁荣告一段落，我们稍微看远一点，会不会机构一天天的坏下去，我们一天天的好起来，有一天我们的人民币也会像黄金一样，受到世界各国人民的追捧？ www.6park.com

宋鸿兵：我是非常希望的，所以说提出了一个“中国元”的概念，如果是以现在的人民币发行，实际上和美元没有什么两样，也是以债务，各种各样的票据，比如国 债作为抵押债，背后还是债，说到底不可能避免现在美国出现的问题。他碰到的问题，在你身上就会有同样多的问题，如果这样取代美元理由不够，现在人民币兑换 财富的贬值比美元还要快。在中国国内买东西，每天货币上涨吃掉你的货币上涨的程度还要恶化，以现在的体制要去取代美元可能性非常小，但是如果换一种新的思 路，换一种货币构建的思路，在货币发行中引入黄金和白银，这种真真实实的金融资产，这东西是不会缩水，很有可能在未来五年走到前面去，美国也在探讨。 www.6park.com

至 少在1983年格林斯潘还专门在一系列的报纸上，探讨美国重归基本面的比价分析，美元和黄金应该有如何挂钩，如何计算。实际上他认为技术角度是没有问题 的，可以做到，唯一的问题是美国对海外欠债太高了，如果这样做对经济是非常不利的。但是中国就不一样了，走这条道路对中国是有利的，因为你是创造财富的， 出口东西多，这种情况下应该本能的保护自己的购买力，不然美元一缩水你就吃亏了。所以从这个角度来说，中国有没有一天成为世界通行的货币，一个很重要的原 因就是你要给全世界的投资人，全世界的拥有人民币的人以信心。现在的美元和人民币也好，还是其他货币，就是拍胸脯说我有钱“你信我吧，你信我吧”。这是现 代信用货币的本质。而黄金是什么？我不用拍胸脯，我就是实实在在。 www.6park.com

主持人：就是胸脯。 www.6park.com

宋鸿兵：不需要鼓励强制，不需要所有的东西，就是天然的一个。 www.6park.com

主持人：我想请问一下，这里没有记者，上次有一个记者，贺强来讲的时候，我讲了几次不要报道，还请他喝了咖啡，所以贺强就讲的很详细，结果第二天一早和讯上就报道了，我当时就打电话给那个记者，毫不客气的骂了他一顿，现在录音都关掉。 www.6park.com

主持人：最后一个问题，如果这个产品到期跌了20%，保本是不是赔偿？ www.6park.com

宋鸿兵：这个不是保本的，因为现在所有的基金都不能提供保本，是不允许做保本的宣传，但是我之所以看好黄金这种投资理财产品，跟看好黄金是一个道理，因为 从我刚才所说的一切来看，投资黄金和投资股票一样都有风险，那么从风险的评估角度来说，黄金18年以来回调的幅度最大是23%，股票市场是70%多，从黄 金的波动率来说，黄金往下走的风险，我们考虑任何产品都是先是先想最坏的，黄金赔钱也赔不过股票，中国自有股市以来，黄金下幅最大是23%，而股票是 70%多。从这个角度来说黄金应该跟股票市场更安全。 www.6park.com

第二、它往上看涨的可能性，比它看跌的可能性大。从这两点来看，风险肯定是有，但是没有股票这么大，而潜在的收益率应该比潜在的股市更大。 www.6park.com

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